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Zardoya Otis: Sobreponderar con un precio objetivo de 7,0 euros por acción

Javier Díaz de Renta 4 Banco
por CapitalBolsa Hace 1 semana
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Zardoya OTIS ha publicado sus resultados correspondientes a 3T20/9M20 con una cifra de ventas en línea con nuestras estimaciones (registra caídas en las divisiones de Obra Nueva y Exportaciones del -18,2% y -10,7% vs. 3T19 respectivamente; Servicios plano), pero al igual que en 2T20, la compañía mejora márgenes (+1,6p.p. margen EBIT vs. 3T19; +1,4p.p. margen Neto vs. 3T19) consecuencia de su plan de ahorro de costes para combatir los negativos efectos de la pandemia. Clara ralentización en la entrada de pedidos (-4,5% vs. 9M19) si bien la obra pendiente de ejecutar queda ligeramente por encima (+2,2% vs. 9M19), y con una cartera de mantenimiento que permanece estable (+0,4% vs. 9M19 hasta las 294.427 unidades). Los resultados deberían ser recogidos de forma ligeramente positiva en cotización y refuerzan el perfil defensivo de la compañía que destacamos en su tesis de inversión. Reiteramos Sobreponderar y P.O. de 7,0 eur/acc).

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Destacamos:

► Las ventas totales descienden un -4,9% vs. 3T19, lastradas por la negativa evolución de la Obra nueva (-18,2% vs. 3T19) y las Exportaciones (-10,7% vs. 3T19), mientras que los ingresos de Servicios (66% de los ingresos totales en 3T19) se han mantenido prácticamente planos en el trimestre (+0,2% vs. 3T19).

► El lado más positivo de los resultados es la nueva mejora de márgenes operativos que registra la compañía en 3T19 como consecuencia de las medidas de contención de costes puestas en marcha para combatir los negativos efectos de la pandemia de COVID-19. En este sentido, Zardoya OTIS registra una mejora de +1,6p.p. en el margen EBIT vs. 3T19 y +1,4p.p. en el margen Neto vs. 3T19, lo que ha supuesto un incremento del EBIT del +1,2% vs. 3T19 y del +2,5% a nivel de Beneficio Neto vs. 3T19. Con ello, la cifra acumulada de Bº neto a 9M19 de la compañía muestra una caída únicamente del -1,1% vs. 9M19.

► Las unidades con contrato de mantenimiento aumentan un +0,4% vs. 9M19 hasta las 294.427 a 9M20, lo que supone 981 unidades más vs. 1S20. 

► Los efectos de la pandemia ya se dejan notar en los contratos de obra recibidos, los cuales descienden un -4,5% vs. 9M19. Concretamente, en 3T20 los contratos recibidos han descendido un -22,8% vs. 3T19, si bien dicho trimestre fue especialmente fuerte en cuanto a contratos recibidos para instalación de ascensores en edificios existentes. No obstante, la obra pendiente de ejecutar crece un +2,2% vs. 9M19 hasta los 183,5Mln eur a 9M20.


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