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El Tesoro acude a mercado con TIRes en mínimos (compromiso de bancos centrales con recuperación económica)

por Renta 4 Hace 3 semanas
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Principales citas macroeconómicas En Estados Unidos lo más importante será el ISM manufacturero de septiembre. En Estados Unidos, lo más importante será el ISM manufacturero de septiembre sin grandes cambios esperados (56,4e vs 56 anterior) y componentes de nuevos pedidos, precios pagados y empleo. También contaremos con el deflactor del consumo privado de agosto, +0,3%e mensual (vs +0,3% previo) y +1,2%e i.a (vs +1% anterior), y en tasa subyacente, +0,3%e mensual (vs +0,3% previo) y +1,4%e i.a (vs +1,3% previo). Del mismo mes también se publicarán los ingresos y gastos personales, -2,5%e mensual y +0,8%e (vs +0,4% y +1,9% previo respectivamente) así como el dato semanal de peticiones iniciales de desempleo 850.000e (vs 870.000 anterior). Otra referencia será el PMI de septiembre final manufacturero (53,5e y preliminar, y 53,1 previo).

En Europa, se publicarán el dato final del PMI manufacturero de septiembre en la Eurozona (53,7e y preliminar, 51,7 previo), Alemania (56,6e y preliminar, 52,2 previo), Francia (50,9e y preliminar, 49,8 previo), España (50,5e y preliminar, 494,9 previo), Italia (53,5e y preliminar, 53,1 previo) y Reino Unido (54,3e y preliminar, 55,2 previo).

Mercados financieros Apertura sin apenas movimientos en las bolsas europeas

Apertura sin apenas movimientos en las bolsas europeas (futuro Eurostoxx +0,3%, futuros S&P +0,5%), en una jornada en el que el plano macro estará protagonizado por el ISM manufacturero de septiembre en Estados Unidos sin grandes cambios esperados (56,4e vs 56 anterior) pero con caída prevista en nuevos pedidos (65,2e vs 67,7 anterior), una señal más de la pérdida de fuelle de la recuperación económica. También conoceremos la medida de inflación preferida de la Fed, el deflactor del consumo privado subyacente, podría mantenerse estable en agosto (+1,4%e i.a vs +1,3% anterior). Todo ello a la espera de la principal referencia de la semana, el informe oficial de empleo de septiembre que conoceremos mañana y con un buen precedente tras superar ayer la encuesta de empleo privada ADP las estimaciones de mercado. Aun con todo, la recuperación del empleo, apenas la mitad del destruido con motivo de la pandemia, tiene aún un largo camino por delante y exige la aprobación de nuevos estímulos en el plano fiscal que no terminan de llegar. En este sentido, el secretario del Tesoro Steven Mnuchin, afirmó ayer que las conversaciones con la presidenta de la Cámara de Representantes, Nancy Pelosi, por un quinto paquete de ayuda por el COVID-19 están generando avances. Con el objetivo de ganar tiempo para poder alcanzar un acuerdo se ha retrasado la votación en la Cámara de los Representantes sobre el plan presentado por los demócratas de 2,2 bln de dólares.

En la Eurozona tan sólo contaremos con el dato final del PMI manufacturero de septiembre que previsiblemente confirmará la mejora mostrada por el preliminar (53,7 vs 51,7 agosto), si bien las principales dudas siguen residiendo en el sector servicios, donde el deterioro de septiembre tendrá continuidad en meses siguientes ante las medidas de restricción a la movilidad para hacer frente al repunte de casos Covid.

En España el Tesoro acudirá al mercado con subasta a 5, 10 y 50 años y un objetivo de captación de 3.000-4.000 mln eur, así como deuda indexada a la inflación por 250-750 mln eur. Todo ello en un entorno de mínimas TIRes propiciado por la disposición de los bancos centrales a mantener y/o incrementar los estímulos monetarios (Lagarde parece dispuesta a contemplar una inflación superior al 2%, en línea con la Fed, lo que garantiza tipos bajos durante mucho tiempo) como forma de apoyo a la recuperación económica, cada vez más cuestionada, y para intentar frenar las presiones desinflacionistas, con un IPC que cae ya a terreno negativo en Alemania (-0,2% i.a.) en septiembre. La TIR 10 años España se sitúa en 0,25%, mínimos de marzo en pleno confinamiento.

Siguiendo en nuestro país, el FMI mejoró ayer sus previsiones para España hasta +7,2% en 2021e (vs +6,3% previo) tras caer en 2020e -12,8%, aunque bajo una hipótesis de contención de la crisis sanitaria y manifestando la necesidad de prolongar ERTEs (ya hay acuerdo) y avales del ICO a las empresas que lo precisen hasta que la recuperación económica esté asentada. Esta previsión de recuperación en 2021 dependerá también del timing de llegada de las ayudas del Fondo de Reconstrucción Europeo (140.000 mln eur) y de su efectividad, que pasa por un control de los planes y consecución de hitos clave. Asimismo, el FMI condiciona la recuperación a la capacidad de implementar reformas estructurales en el mercado laboral y las pensiones y en el crecimiento de la productividad. De cara al medio plazo, considera necesaria una reducción de deuda desde máximos del 120% PIB una vez la recuperación esté “firmemente encauzada” y el desempleo se vaya reduciendo, algo que no ve al menos hasta 2022.

Por su parte la FED ha extendido hasta finales de año la prohibición de llevar a cabo recompra de acciones y el reparto de dividendo a aquellos bancos con más de 100.000 mln de dólares de activos. Esta decisión tiene como objetivo preservar el capital de los grandes bancos en un momento de incertidumbre. Asimismo, ha anunciado que realizará un nuevo stress test a finales de año para continuar evaluando la resistencia de los bancos, que mostraron unos niveles de capital sólidos en las pruebas realizadas a mediados de año. La decisión sigue a la del BCE que también extendió la prohibición del pago de dividendos hasta principios de 2021.

Principales citas empresariales No tendremos citas empresariales de relevancia

No tendremos citas empresariales de relevancia.

Análisis fundamental de la sesión anterior

Análisis macroeconómico En Estados Unidos la atención estuvo en la encuesta de empleo privado ADP de septiembre
En Estados Unidos, la atención estuvo en la encuesta de empleo privado ADP de septiembre, que mostró una creación de 749.000 puestos de trabajo (vs 649.000e y 481.000 anterior revisado desde 428.000). Además, también conocimos el dato final del PIB 2T20, en línea con lectura anterior, trimestral anualizado -31,4% (vs -31,6%e y -31,7% segunda revisión, -5% en 1T20), con sus componentes: consumo privado -33,2% (vs -34,1% preliminar, -6,9% en 1T20), índice de precios del PIB -1,8% (-2%e y preliminar, +1,4% 1T20) y deflactor del consumo privado -0,8% (vs -1% preliminar, +1,6% en 1T20).

En Europa, en Alemania correspondiente a agosto conocimos el índice de precios a la importación, mensual +0,1% (vs 0%e y +0,3% previo) y anual -4,0% (vs -4,6% previo), así como las ventas al por menor, sorprendiendo al alza en su lectura mensual +3,1% (vs +0,4%e y -0,2% anterior revisado) y quedando por debajo de las estimaciones en tasa anual +3,7% (vs +4,2%e y +5% previo revisado al alza). En Francia, se publicó el IPC preliminar de septiembre, profundizando en terreno negativo en tasa mensual -0,5% (vs -0,4%e y -0,1% anterior) y continuando su caída en términos interanuales +0,1% (vs + 0,2%e y anterior).

En Reino Unido, se conoció el dato final del PIB 2T20, revisado ligeramente al alza tanto en tasa trimestral -19,8% (-20,4%e y preliminar, y -2,2% 1T20) como anual -21,5% (vs -21,7%e y preliminar, y -1,7% 1T20), gracias al mejor dato de inversión (-21,6% vs -25,5% anterior).

Análisis de mercados Jornada de caídas moderadas en Europa

Jornada de caídas moderadas en Europa (Eurostoxx 50 -0,6%, CAC -0,6%, DAX -0,5%) con un Ibex plano, en la zona de los 6.700 puntos. Dentro de nuestro selectivo los que peor comportamiento mostraron fueron Cellnex (-2,8%), Ferrovial (-1,8%) y Enagás (-1,7%). Por el contrario, en positivo destacaron CIE Automotive (+7%), Sabadell (+4%) e IAG (+3,7%).


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