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Vigilando la evolución de la pandemia (China aisla condado) y de las medidas de estímulo para suavizar impacto económico

por Renta 4 Hace 1 mes
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Principales citas macroeconómicas En Estados Unidos se publicarán los datos de balanza comercial de febrero. En Estados Unidos se publicarán los datos de balanza comercial de febrero, donde se espera una moderación del déficit hasta -39.300 bln usd (vs -45.300 bln usd), así como los pedidos de fábrica de febrero +0,2%e (vs -0,5% anterior). También conoceremos los subsidios semanales de desempleo que ascenderían a 3,7 mln est, de confirmarse sería un nuevo máximo histórico tras el registrado la semana pasada en 3,2 mln.

En la Eurozona conoceremos cifras de IPP de febrero, anual -0,7%e (vs -0,5% anterior) y mensual -0,2%e (vs +0,4% anterior).

Mercados financieros Apertura ligeramente al alza en las plazas europeas tras las caídas en Asia

Apertura ligeramente al alza en las plazas europeas (futuros Eurostoxx +0,5%, S&P +1,5%) tras las caídas en Asia (Nikkei -1,5%). Y ello a pesar de que China ha puesto en aislamiento un condado de 640.000 habitantes ante lo que podría ser una segunda ola de contagios por casos asintomáticos y a pesar de haber declarado la epidemia oficialmente controlada el pasado 19 de marzo. TIR EEUU 10 años cae a 0,57%.

En el plano macro, hoy lo más relevante será el desempleo semanal en EEUU, que podría volver a repuntar hasta 3,7 mln vs 3,3 mln la semana anterior y un promedio de 218.000 en 2020 antes del estallido del coronavirus. También conoceremos el paro en España que en el mes de marzo podría aumentar +30.000 vs -7.800 en febrero y -34.000 en marzo 2019. También en nuestro país, el Tesoro subastará Bonos a 3 y 5 años y Obligaciones a 10 y 30 años con un objetivo de captación de 5.000-6.000 mln eur. El veto a las inversiones extranjeras en empresas españolas pasa de temporal a permanente.

Los inversores siguen centrados en la evolución de la pandemia y en las medidas que se puedan adoptar para suavizar su impacto económico y favorecer la recuperación a futuro.

En EEUU, Trump pide al Congreso un nuevo paquete de estímulo, de otros 2 bln USD para infraestructuras. Esta propuesta cuenta con el apoyo de algunos de los miembros del partido demócrata más influyentes como Nancy Pelosi, que también querría que este paquete incluyera sectores como sanidad y economía digital. La principal duda estaría en que el Congreso apruebe un nuevo plan de ayuda económica que se sume al de 2 bln USD anunciado hace dos semanas para hacer frente a los efectos del coronavirus.

En cuanto a apoyo conjunto por parte de Europa, Francia propuso ayer la emisión de deuda conjunta dentro de un fondo limitado en el tiempo a 5-10 años y enfocado a la recuperación económica post coronavirus. Esta limitación buscaría vencer las reticencias de Alemania y Holanda fundamentalmente. Sin embargo parece que los coronabonos tienen escasas probabilidades de salir adelante en el corto plazo. Así, lo más probable es que el siguiente paquete de ayuda venga del MEDE, con capacidad de 410.000 mln eur, aunque con condicionalidad. Este apoyo, sumado a las medidas ya adoptadas por el BCE, podría ser suficiente de momento. Otra vía alternativa de ayuda es el plan (Sure) anunciado ayer por la UE para proteger el empleo europeo y dotado con 100.000 mln eur. A falta de conocer los detalles, su objetivo es disuadir a las empresas de acometer despidos en los países más afectados por la pandemia.

Se amplían las medidas de aislamiento en Alemania, donde ayer Merkel decidió, tras poco más de una semana de encierro, alargarlo en otras dos semanas hasta el 19 de abril y esperar a que tengan efecto antes de decidir levantar las restricciones. Recordamos que la semana pasada el gobierno alemán anunció un paquete de rescate superior a 750.000 mln eur (con emisión de 156.000 mln eur de nueva deuda) que se destinarán a mayor gasto social, avales y compra de participaciones en compañías con problemas, ante lo que Merkel considera la mayor crisis desde la II Guerra Mundial. De hecho, los datos de PMI manufactureros de marzo conocidos ayer en la Eurozona, que apenas recogen el inicio de la crisis del coronavirus, se situaron en mínimos de 7 años y medio, y en Italia en el nivel más bajo en casi 11 años. Especialmente relevante es el hecho de que los datos estarían sesgados al alza por los retrasos en las cadenas de suministro, que en vez de ser un reflejo del aumento de la demanda como sucede en condiciones normales, son una señal de las disrupciones que están enfrentando las cadenas de producción en todo el mundo, sumándose al shock de demanda un shock de oferta.

Por lo que toca a EEUU, donde también se conoció ayer el PMI manufacturero de marzo, lo peor estaría por llegar por colapso en cadenas de producción. El deterioro del sector manufacturero estadounidense ha sido el más intenso desde ago-09. Los nuevos pedidos cayeron al ritmo más rápido desde jun-09 por el parón de la demanda. Además los precios de venta han caído con fuerza por los descuentos que han ofrecido las empresas con el fin de retener a sus clientes. Por su parte, el recorte en la fuerza laboral ha sido el más pronunciado desde oct-09. De cara a los próximos meses, las expectativas de producción están completamente vinculadas a la duración de la parada económica y al posterior ritmo de recuperación futura, que se prevé lento.

En el mercado del crudo, el precio del barril Brent +9% casi llegando a 25 USD/b tras la decisión de China de aumentar sus reservas. Tal y como venimos comentando en las últimas semanas, el fuerte incremento de oferta por parte de Arabia Saudí y Rusia, y la gran caída de la demanda mundial a raíz de los efectos provocados por el Covid19, está llevando a un incremento del petróleo almacenado sin precedentes. Esto está provocando un fuerte descenso de los precios del crudo, que aunque cotiza a niveles de 25 usd/barril (rebotó desde niveles de 20 usd), en algunas regiones como Texas o Canadá se están viendo precios por debajo de 10 usd/barril, y en algunos casos hasta negativos ante los problemas de almacenamiento. Como consecuencia de estos precios vimos cómo quebraba ayer la primera empresa de shale gas en Estados Unidos, lo que puede sentar un precedente en el sector. Muchas de las compañías petroleras están reduciendo sus previsiones de inversión para los próximos trimestres para poder hacer frente a sus compromisos financieros de corto/medio plazo. Según distintas fuentes, Trump asegura que Arabia Saudí y Rusia podrían alcanzar un acuerdo en las próximas fechas que permita reducir la oferta de crudo y llevar a los precios a un repunte desde los niveles actuales, veremos si es así pero en estos niveles la industria energética estadounidense estaría realmente muy presionada.

Principales citas empresariales No tendremos citas empresariales de relevancia

No tendremos citas empresariales de relevancia.

Análisis fundamental de la sesión anterior

Análisis macroeconómico En Estados Unidos conocimos el componente manufacturero del PMI final de marzo que se situó por debajo de la cifra preliminar y anterior

En Estados Unidos conocimos el componente manufacturero del PMI final de marzo que se situó por debajo de la cifra preliminar y anterior 48,5 (vs 48,6e, 49,2 preliminar y 50,7 anterior) así como las cifras de ISM manufacturero del mismo mes que sorprendían positivamente 49,1 (vs 46,0e y 50,1 anterior), aunque vuelve a terreno contractivo tras dos meses por encima de la cota de 50, y con sus componentes de empleo 43,8 (vs 43,6e y 46,9 anterior), nuevos pedidos 42,2 (vs 49,8 anterior) y precios 37,4 (vs 41,2 e y 45,9 anterior). También se publicó la encuesta de empleo privado ADP del mes de marzo, con una destrucción de empleo inferior a la esperada -27.000 (vs -150.000e y +183.000 empleos anterior).

En Europa los PMI finales manufactureros de marzo también estuvieron por debajo de las cifras preliminares: Eurozona 44,5 (vs 44,8e, 44,8 preliminar y 49,2 anterior) mínimos de 7 años y medio, Alemania 45,4 (vs 45,7e, 45,7 preliminar y 48,0 anterior), España 45,7 (vs 44,8e y 50,4 anterior) niveles no vistos desde hace cerca de 7 años, Francia 43,2 (vs 42,7e, 42,9 preliminar y 49,7 anterior), Italia 40,3 (vs 40,5e y 48,7 anterior) nivel más bajo en casi 11 años y Reino Unido 47,8 (vs 47,0e, 48,0 preliminar y 51,7 anterior).

Adicionalmente, en la Eurozona se publicó la tasa de desempleo de febrero 7,3% (vs 7,4%e y anterior), y en Alemania tuvimos las ventas minoristas del mismo mes, anual +6,4% (vs +0,7%e y +2,1% anterior) y mensual +,12% (vs +0,5%e y +1,0% anterior).

Análisis de mercados Jornada de caídas generalizadas en las plazas europeas

Jornada de caídas generalizadas en las plazas europeas (EuroStoxx -4,27%, Dax -3,94% y Cac -4,30%) con la lectura final del PMI manufacturero de marzo como cita clave de la sesión y el coronavirus como cuestión de fondo, con las cifras de casos asintomáticos invitando a la cautela. En nuestro país, el Ibex cedió algo menos que el resto de índices (-3,04% perdiendo los 6.600 puntos). Sólo cuatro valores lograron cerrar en positivo: Ence +4,16%, Merlin Properties +3,93%, Mapfre +0,74% y Viscofan +0,32%. Por el contrario, las mayores caídas fueron para Cie Automotive -7,75%, Arcelor Mittal -7,06% y BBVA -6,47%.

Análisis de empresas Aena, BME e Iberdrola ocupan las principales noticias empresariales

Aena. La compañía anuncia la obtención de préstamos por 1.075 mln eur con diversas entidades como forma de reforzar la liquidez del grupo para hacer frente a los efectos del Covid 19. El vencimiento de los mismos está entre 1 y 4 años y con ellos se eleva la caja disponible hasta 2.425 mln eur, a las que se añade la posibilidad de realizar emisiones de hasta 900 mln eur, de los que se encuentran disponibles 495 mln eur. La compañía sigue en negociaciones para ampliar la liquidez. Recomendación de infraponderar.

BME. El Consejo de Administración aprobó ayer el preceptivo informe sobre la OPA lanzada por SIX por el 100% de BME, emitiendo por unanimidad una opinión favorable. Valora positivamente el precio de la oferta y considera que los compromisos asumidos por SIX y las condiciones y cautelas impuestas por la autorización del Consejo de Ministros son, en su conjunto, adecuados para proteger el adecuado desenvolvimiento de los mercados secundarios oficiales y sistemas españoles a que hacen referencia tales compromisos. El Consejo de Administración también ha anunciado su intención de aceptar la OPA respecto a las acciones propias que BME mantiene en autocartera. Por su parte, los consejeros que son titulares de acciones de la compañía han manifestado su intención de aceptar la oferta con la totalidad de sus acciones. Recordamos que la operación recibió la autorización del Consejo de Ministros el 24 de marzo y la CNMV autorizó el folleto informativo de la OPA el 25 de marzo. El proceso sigue adelante, el plazo de aceptación se extiende desde el 30 de marzo hasta el 11 de mayo de 2020, ambos incluidos. Acudir a la OPA.

Iberdrola. La compañía lleva a cabo una emisión de 750 mln eur en bonos con vencimiento julio de 2025, cupón de 0,875% y precio de emisión de 99,784%, una TIR de 0,815%. Noticia de impacto limitado. Sobreponderar.


La Cartera de 5 Grandes está formada por: BME (20%) Cellnex (20%), Enagás (20%), Telefónica (20%) y Viscofán (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2020 es de +4,91%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.


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