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Indra: Resultados 3T 19 superan previsiones (valoración)

por Iván San Félix Hace 2 semanas
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Resultados que superan la previsión de ingresos (+1% vs R4e y consenso) y EBIT, principal magnitud, +2% vs R4e y consenso, margen EBIT 6,5% (vs 6,4% R4e y consenso y desde 6,0% en 3T 18), EBITDA -3% vs R4e y resultado neto 31 mln eur (vs 24 mln eur R4e y 26 mln eur del consenso) favorecido por menores gastos financieros, -9,3 mln eur (vs R4e -12 mln eur) y menor tasa fiscal: -19% (vs -28% R4e).

El margen EBIT Minsait/IT: mejora del 2,2% en 3T 18 al 3,8% a pesar de la menor contribución del negocio electoral y favorecido por la multa de -13 mln eur en 3T 18 mientras que el de T&D empeora desde 12,5% en 3T 18 al 11,4% teniendo en cuenta -3 mln eur por reestructuración (sin impacto en 3T 18).

La contratación (precursor de futuros ingresos) crece +6,7% vs 9M 18 (+7,0% excluyendo divisa) por encima de los ingresos +5,2% (+5,6% excluyendo divisa) por lo que la cartera de pedidos avanza (+8,6%) ofreciendo buena visibilidad para la generación de ingresos.

Indra generó +12 mln eur de caja (CF operativo – CF inversión) frente a nuestra previsión de +15 mln eur con inversión en circulante-47 mln eur (R4e -40 mln eur) y capex -13 mln eur (R4e -18 mln eur). La deuda neta se amplió +14 mln eur vs 2T 19 hasta 730 mln eur (+1% vs R4e) y se mantiene en 2,1x EBITDA R4 2019e.

La directiva mantiene los objetivos 2019e: crecimiento de ingresos de un dígito bajo (ex divisa) (R4e +4% y +5,6% en 9M 19), crecimiento EBIT >+10% (R4e +7% y +10% en 9M 19) y generación de caja antes inversión en circulante > 100 mln eur (R4e 113 mln eur y 119 mln eur en 9M 19).

Resultados que superan previsiones en las principales magnitudes. Indra va bien encaminada para cumplir con la guía 2019e en todas las magnitudes. No obstante, creemos que la evolución en 4T en términos de EBIT deberá ser muy favorable para cumplir con su objetivo (crecimiento > +10% vs 2018) que cumplen en 9M 19. En R4 esperamos EBIT +7,7% vs 2018 teniendo en cuenta una mejora del margen EBIT de +0,3 pp hasta 9,3%. P.O. 12,1 eur. Mantener.

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