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Liberbank 2T19: buena evolución para cumplir con los objetivos del 2019.

por Nuria Álvarez Hace 2 mess
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Los resultados de 2T19 se han situado un 1% por encima de nuestras estimaciones en margen de intereses mientras que menores comisiones netas y resto de ingresos ha llevado al margen bruto a situarse un 3% por debajo de R4e. El margen neto tampoco cumple con lo previsto y se queda un 5% por debajo de nuestras estimaciones mientras que superan en beneficio neto (+7%). En comparativa con el consenso: en línea en margen de intereses, un 1% por debajo en margen bruto y superan en margen neto y beneficio neto en un +3% y +4% respectivamente.

El avance del margen de intereses trimestral permite que en 1S19 alcance tasas de crecimiento interanual del +4,1% vs +5% guía para el conjunto del año, que para cumplir deberemos ver una generación en 2S19 de 232 mln de euros vs 230 mln de euros en 1S19. Por lo que respecta a las comisiones netas, estas crecen +2,5% i.a en 1S19 vs +5% i.a. esperado para 2019, un objetivo que implicará una aceleración de las comisiones en la segunda parte del año más si cabe cuando han caída en términos trimestrales en 2T19. Se mantiene el buen ritmo del crecimiento del crédito clave en la generación de ingresos.

La lectura de los resultados es positiva, destacando que la entidad ha cumplido algunos de los objetivos del año relativos a la calidad crediticia así como del crédito y de los niveles de capital con el CET 1 “fully loaded” en 12,8%. A pesar de ello no descartamos que el valor reaccione negativamente. La conferencia de resultados será a las 9:30 h. Precio Objetivo 0,52 eur/acc. Sobreponderar.

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► Márgenes: el margen de intereses sube +2% en el trimestre (vs +1% R4e, +2% consenso y -2% 1T19/4T18) y el MI/ATM se sitúa en el 1,15% (vs 1,14% en 1T19). Rendimiento de la cartera de crédito al alza 2 pbs hasta 1,71% (vs 1,69% 1T19) y mejora de la cartera de renta fija en 7 pbs hasta 1,3% recuperando niveles de 4T18.

Las comisiones netas totalizan 45 mln de euros lo que supone un descenso del 2% vs 1T19 (vs +2% R4e y consenso). Aumento trimestral de los ROF hasta 12 mln de euros vs 5 mln de euros en 1T19, la aportación por puesta en equivalencia y los costes de explotación a la baja (-3,4% 2T19/1T19) permiten compensar el aumento de las provisiones en 2T19/1T19 y alcanzar un beneficio neto de 52 mln de euros (vs 21 mln de euros en 1T19).

► Solvencia y Liquidez: CET 1 “fully loaded” del 12,8% (vs 12,5% 1T19).

► Calidad crediticia: la tasa de morosidad se sitúa en el 4,1% (vs 4,5% en 1T19) con un descenso del saldo de dudosos del -6% trimestral (vs -6% 1T19/4T18). La cobertura desciende y se sitúa por debajo del nivel del 50% (vs 51% en 1T19). Los activos adjudicados se reducen un 7% en 2T19/1T19 continuando con el proceso de ajuste. El coste de riesgo recurrente, estable en niveles de 0,25% vs objetivo de situarlo por debajo de dicho nivel a cierre de año.


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