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Inditex: Incumple previsiones

por Iván San Félix Hace 1 semana
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Resultados 4T 18 que incumplen ampliamente las previsiones en las principales magnitudes. Ingresos 7.708 mln eur (-3% vs R4e y consenso), margen bruto 53,5% (-0,5 pp vs R4e y consenso), EBITDA 1.525 mln eur (-8% vs R4e y -7% vs consenso), EBIT 1.287 mln eur (-3% vs R4e y -4% vs consenso) con crecimiento de gastos +4,9% (vs +6% R4e) y beneficio neto 1.006 mln eur (-2% vs R4e y -5% vs consenso) con tasa fiscal 23,5% (vs 22,5% R4e y 4T 17).

En 2018, las ventas excluyendo divisa avanzaron +7% vs 2017 con un crecimiento de las ventas comparables +4% y espacio en tienda +8% (neto +4,7%), con lo que calculamos un impacto del perímetro de consolidación >-1%. La divisa restó -4% a los ingresos, que crecieron +3% vs 2017.

La caja neta se sitúa en 6.706 mln eur (+100 mln eur vs 3T 18 y +319 mln eur vs 4T 17) y supone el 8,2% de su capitalización bursátil.

Para 2019e descuentan un crecimiento del espacio en tienda de +5%/+6% (R4e +5%) con la apertura de 300 tiendas y absorción de 250, un crecimiento de las ventas comparables +4%/+6% (R4e +4,5%) y un capex ordinario de 1.400 mln eur (1.512 mln eur en 2018, -2% vs 2017).

Buen inicio de las ventas comparables. Entre el 1 de febrero y el 9 de marzo: +7%.

El Consejo propondrá mejorar la retribución al accionista. Elevarán el “payout” del 50% al 60% y propondrán un dividendo de 0,88 eur/acción para 2019e (con cargo a 2018), +17% vs 2018. Además, propondrán un dividendo extraordinario total de 1 eur/acción a distribuir en los próximos 3 años (con cargo a 2018, 2019 y 2020). Calculamos una RPD 2019e del 4,6%.

El lanzamiento de la venta online global sigue el programa previsto. En noviembre Zara lanzó la venta por internet en 106 mercados y ya se vende en 202 países. En marzo Zara se lanzó la venta en Australia y Nueva Zelanda y éste mes se lanzará en Brasil.

Esperamos impacto negativo en cotización tras haber incumplido previsiones en las principales magnitudes y a pesar de haber mejorado su política de retribución al accionista. La guía 2019e está en línea con nuestras previsiones. Conferencia 9:00 h. P.O. 28,1 eur. Mantener.

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