"¿Saben que llevamos más de cuatro años planteando la misma pregunta y los mercados sin obedecer? ¿Están las Bolsas caras o baratas? Desde 2011 a finales del año pasado se produjo un salto en el PER de 12 a 19 veces (el Gran Rerating lo han llamado), aunque el EPS se ha comportado de forma plana en el periodo a nivel mundial. Son muchos los gestores los que mostraron ya su inquietud por el fenómeno, pero las Bolsas siguen al alza. Ya sabemos que las Bolsas no valoran resultados, sino las continuas inyecciones de liquidez de los bancos centrales, en los casos de Europa, Japón y de China, y la creencia general entre los inversores USA, ahora ante un nuevo cambio de ciclo en materia de tipos de interés, de que la Reserva Federal de Estados Unidos no permitirá un crash de los mercados. O lo que es lo mismo, miel sobre hojuelas y complacencia global de que los bancos centrales lo tienen todo bajo control. En Europa se considera, de manera especial, que las bolsas mantienen precios relativos más atractivos que los tipos de interés, aunque es cierto que la prima de riesgo relativa de las bolsas se ha reducido de forma importante últimamente. Pero los índices siguen con las pilas cargadas", me dice el CEO de una importante gestora que me envía las siguientes reflexiones:

Miren el gráfico anterior. Durante la Gran Moderación nos acostumbramos a tener múltiplos elevados en las bolsas. Desde el punto de vista macro, la superación de los ciclos económicos y la globalización; a efectos de los mercados, tipos de interés bajos y muchas expectativas: Internet o nueva economía, tecnología. El gráfico muestra cinco años. Luego, confirmamos que las burbujas financieras eran en el fondo un anticipo de la burbuja hipotecaria. El resto, la Gran Recesión.

"Primen las bolsas (es lo que hay) pero de forma más prudente que en el pasado reciente. Los precios altos y el elevado riesgo obligan. Regiones, sectores y valores con una buena relación de valor/crecimiento


¿Estamos asistiendo a la “japonización” de Europa ? No podemos establecer un paralelismo claro