Resultados 3T 18 que cumplen a nivel operativo pero que quedan muy por debajo de lo previsto en resultado neto debido al mayor gasto financiero.

Los ingresos de Gestamp crecieron +1,1% vs 3T 17 (+7,6% excluyendo divisa e hiperinflación en Argentina) y el EBITDA +12% vs 3T 17 (+22% excluyendo divisa).

El mercado de fabricación de autos ligeros cayó -1,9% vs 3T 17 (en línea vs R4e) debido a las recientes incertidumbres del mercado, mientras que las ventas comparables de Gestamp aumentaron a un ritmo muy superior: +7,6% (ex divisa). La directiva espera que el mercado crezca +0,9% en 2018 (+1,1% en 9M 18) y que el crecimiento se acelere hasta +2,4% en 2019.

El margen EBITDA se mantiene estable en 10,3% (+0,1 vs 3T 17). Destacamos la mejor evolución en Mercosur 15,2% (R4e 11,5%) y peor en Asia 12,7% (R4e 14%).

La deuda neta aumenta +289 mln eur vs 2T 18 hasta 2.498 mln eur (vs 2.281 mln eur R4e y 2.279 mln eur consenso) teniendo en cuenta un mayor nivel de capex -196 mln eur (R4e -175 mln eur) y sobre todo por inversión en circulante -130 mln eur (R4e +30 mln eur). El múltiplo deuda neta/EBITDA se sitúa en 2,65x 2018 R4e (2,3x en 2T 18).

La directiva mantiene los objetivos 2018 operativos (que excluyen divisa) si bien prevén que el mayor nivel de capex les llevará a cerrar el año con un múltiplo deuda neta/EBITDA superior al objetivo anterior (en torno a 2,2x). En R4e prevemos 2,5x.

No esperamos impacto significativo en cotización (-20% en los últimos 3 meses). Hemos revisado a la baja nuestras estimaciones para tener en cuenta un entorno del sector más complejo: impacto WLTP, Brexit, desaceleración económica, principalmente en países emergentes, tensiones comerciales y aranceles y peor comportamiento de las divisas en países emergentes. P.O. 7,4 eur (antes 8,0 eur). Sobreponderar