Apertura a la baja en las bolsas europeas, recogiendo la decisión de la Fed de subir tipos +25 pb hasta 1%-1,25% (con un solo voto en contra, y en lo que supone la cuarta subida desde que en dic-2015 iniciara la tendencia al alza de los tipos) y su posterior comunicado, en el que su ¿dot plot¿ apunta a una tercera subida de tipos en 2017 (tras la de marzo y la de ayer), que sin embargo según el mercado contaría con una probabilidad de tan solo el 38%. Esto supone que se han relajado las expectativas de una próxima subida de tipos este año (antes eran cercanas al 50%), lo que consideramos que puede deberse a que la Fed ya está concretando el inicio de reducción de su balance (actualmente situado en 4,5 bln USD). La idea de la Fed es ir reduciendo gradualmente su balance dejando de reinvertir de forma progresiva el principal de los activos que van venciendo. Se reducirá mensualmente 6.000 mln USD la reinversión de bonos del Tesoro, y cada tres meses se incrementará en otros 6.000 mln USD durante un año hasta llegar a 30.000 mln USD. En cuanto a los MBS, se dejarán de reinvertir inicialmente 4.000 mln USD/mes, importe que se incrementará en ese mismo importe cada tres meses hasta llegar en un año a 20.000 USD/mes. Sin embargo, la Fed aún no ha determinado cuál será el tamaño final de su balance. En cuanto a los tipos, siguen viendo un nivel de llegada del 3% en 2019 según su ¿dot plot¿.

Esta progresiva normalización de la política monetaria americana está en línea con lo previsto (USD estable en 1,12 vs Eur y S&P prácticamente plano desde el anuncio de la Fed, aunque curiosamente con importantes caídas en la TIR hasta 2,14% vs 2,21%), y se enmarca en un escenario de sólido crecimiento económico y repunte de la inflación hasta el objetivo del 2%. La Fed elevó ligeramente las previsiones de PIB hasta +2,2% en 2017 (+1 décima vs marzo) y redujo las de paro hasta 4,3% (vs 4,5%) y hasta 4,2% en 2018-19 y las de inflación hasta 1,6% (vs 1,9% en marzo) aunque esta debilidad sería transitoria puesto que mantiene +2% en 2018.

Durante la sesión de hoy tendremos la vista puesta en la reunión que celebrará el Banco de Inglaterra, si bien no esperamos cambio alguno en su política monetaria en un entorno de mayor incertidumbre política tras el resultado de las elecciones de la semana pasada, que dificulta la gobernabilidad del país y las negociaciones del Brexit con Europa. Así, esperamos que el BoE mantenga por el momento sus tipos de intervención en mínimos históricos (0,25%) y sin cambios en su programa de compra de activos (435.000 mln GBP) y de deuda corporativa (10.000 mln GBP).

En el plano macro, la atención estará en las primeras encuestas manufactureras adelantadas de ciclo del mes de junio en Estados Unidos, con resultado mixto esperado: mejora en la encuesta manufacturera de Nueva York (5,0e vs anterior -1,0) y deterioro en la Philly Fed (25e vs 38,8 anterior). También como indicador adelantado de ciclo tendremos el índice de promotores inmobiliarios NAHB, que en el mes de junio se mantendría estable. En Europa, Francia publicará el IPC de mayo final (+0,8% i.a. anterior), que en línea con los datos conocidos ya en otros países europeos apunta a unos niveles de inflación claramente alejados del objetivo del 2% del BCE.

Destacar asimismo la fuerte caída del Brent ayer -3,5% hasta 47 USD/b, mínimos desde nov-16, después de unos elevados datos de inventarios en Estados Unidos y menor cumplimiento del compromiso de recorte de la OPEP en mayo.

En España el Tesoro celebrará subasta de bonos y obligaciones a 5, 10, 15 y 20 años, con un objetivo de captación entre 4.000 y 5.000 mln eur.

Desde un punto de vista técnico, los niveles a vigilar son: Ibex 9.600/10.200 - 11.000/11.200, en el Eurostoxx 3.100/3.200-3.600/3.800 y S&P 2.100/2.200 - 2.500/2.500 puntos.