Resultados que cumplen las previsiones de ingresos (-1% vs R4e y en línea vs consenso) y que superan en EBIT recurrente (principal magnitud): +7% vs R4e y +4% vs consenso.

El margen EBIT (antes extraordinarios) sigue repuntando: 7,6% (R4e 7,0%, consenso 7,3%) y alcanza el mayor nivel desde la reestructuración. 

4T 16 sin provisiones (por 4º trimestre consecutivo) y en línea con nuestras previsiones. 

Disminuye el impacto de la divisa. En 4T, la divisa apenas resta -0,2 pp al crecimiento de ingresos (-2,1 pp en 2016 vs 2015).

Ingresos -2,9% vs 4T 15. España -11%, América +1% (divisa local 0%), Europa +26% y Asia, Oriente Medio y Africa -16% (divisa local -17%) vs 4T 15.

Brasil continúa su reestructuración y la contratación e ingresos repuntan en 4T 16 (+70% y plano vs 4T 15, respectivamente). En 2016 contratación +17%, ingresos -9%, EBIT -13 mln eur (desde -181 mln eur en 2015). 5 de los 7 proyectos onerosos (provisionados en 2015) ya han sido cerrados. Los 2 restantes, en línea.

La contratación (precursor de futuros ingresos) mantiene el ritmo de crecimiento en divisa local. En 2016 +3,5% vs 2015 (+5,9% en divisa local), desde +3% en 9M 16 vs 9M 15 (+6% en divisa local) y desde -11% en 2015 vs 2014.

El plan de ajuste de plantilla comienza a notarse en la cuenta de P&G. El gasto de personal ha descendido -6,5% vs 2015 habiendo alcanzado el objetivo (total) del plan: 3.348 empleados. 

Gran evolución de la generación de caja en 4T 16. Indra generó +177 mln eur (CF operativo - CF inversión) en 4T 16 (vs R4e +31 mln eur) apoyado por recuperación de circulante: +49 mln eur (R4e -35 mln eur), menor capex -7 mln eur (R4e -20 mln eur), subvenciones +33 mln eur (R4e 16 mln eur). En 2016 Indra generó 184 mln eur de caja (R4e 51 mln eur) desde -50 mln eur en 2015.

Fuerte reducción de la deuda neta: -144 mln eur vs 3T 16 hasta mln eur, (R4e -2 mln eur) y a 2,3x EBITDA 2016 (6,4x en 2015). 

Esperamos impacto positivo en cotización. P.O. 11,1. Recomendación En Revisión (antes Infraponderar).