La apertura en las plazas europeas al alza , siguiendo la recuperación de ayer (+4% desde mínimos de apertura) tras la caída inicial post resultado electoral en Estados Unidos. El S&P cerró con un avance del 1% y el Nikkei +6,7%, recuperando lo perdido en la sesión anterior (-5,5%).

Sin referencias macro de relevancia, hoy la atención se mantendrá un día más en los resultados empresariales, mientras los mercados siguen digiriendo la victoria de Trump y lo que puede suponer a futuro. A destacar que la reacción de ayer en las bolsas fue mucho más moderada de lo inicialmente estimado, pese a que se abre un periodo de incertidumbre en aspectos tan relevantes como la política comercial, la política fiscal y la política monetaria estadounidense. Entendemos que esta reacción se basa en la posible aceleración del crecimiento económico en Estados Unidos, positivo para la bolsa, mientras que por el contrario los bonos se verían perjudicados por la mayor inflación asociada (la TIR 10 años, tras recortar inicialmente hasta 1,72%, se dio la vuelta elevándose ya por encima del 2%). En el mismo sentido, el dólar, tras depreciarse inicialmente un 2% hasta 1,12 USD/Eur, recupera posiciones y se aprecia hasta niveles de 1,095 USD/Eur (vs 1,10 previo al resultado electoral). Por su parte, el peso mexicano se estabiliza después de moderar su caída ayer de 14% a 8%.

A nivel economía real, la aplicación del programa económico de Trump podría impulsar el crecimiento económico americano por cuanto supone de impulso al consumo privado (menores impuestos a las rentas más altas, a lo que se sumará un recorte del impuesto de sociedades del 35% al 15%) y política fiscal expansiva (fuerte incremento del gasto en infraestructuras, con un plan de 500.000 mln USD), aunque habría que ver cuál sería el impacto en el resto del mundo, especialmente por las implicaciones de su política comercial más proteccionista que podría derivar en tensiones con sus principales socios comerciales. En cualquier caso, consideramos que Trump debería adoptar una actitud pragmática y mirar por el interés del país.

También existen dudas sobre cuál será el impacto en política monetaria. Aunque una victoria de Trump podría llevar inicialmente a pensar en un retraso de la subida de tipos en Estados Unidos (las probabilidades de +25 pb el 14-diciembre se han reducido muy ligeramente, de 84% a 82%), de concretarse los estímulos a la economía americana, con un mercado laboral en pleno empleo, podrían traducirse en mayores subidas de tipos de interés a medio plazo ante la aceleración de la inflación, lo cual sería negativo para los bonos americanos. Recordamos que Trump se ha mostrado en general beligerante con la postura de Yellen de esperar antes de continuar con la subida de tipos iniciada en diciembre de 2015. El mandato de Yellen finaliza en enero-febrero de 2018 y, aunque podría mantenerse en el cargo, su posición no será cómoda.

En cualquier caso, es previsible que el programa electoral de Trump quede matizado por el Congreso (más pro-libre comercio en el aspecto proteccionista); asimismo habrá que ver cómo pretende financiar el mayor gasto público (infraestructuras, defensa) a la vez que reduce impuestos, teniendo en cuenta la cercanía del techo de deuda en Estados Unidos.

También quedan por definir las implicaciones a nivel geopolítico de la victoria de Trump (avance de populismos, resultado de un electorado descontento con la situación actual), sin perder de vista que son muchas las citas electorales que tendremos en Europa, empezando por las elecciones presidenciales en Austria (con riesgo de ascenso de la extrema derecha) y el referéndum sobre la reforma constitucional (con riesgo creciente de victoria del NO, con la consiguiente inestabilidad que podría provocar a nivel político), ambos el 4-diciembre, a los que seguirán en 2017 elecciones en países tan relevantes como Francia o Alemania.

Por otro lado, ayer la Comisión Europea publicó sus previsiones de crecimiento de otoño. En términos de evolución del PIB las estimaciones para 2016 apenas han variado respecto a las publicadas en mayo a excepción de Estados Unidos (-0,7 pp hasta +1,6%). Sin embargo ha llevado a cabo una revisión a la baja generalizada del crecimiento esperado para 2017. A nivel mundial, espera un avance del PIB del +3% en 2016, +3,4% en 2017 (vs +3,1% y +3,4% en mayo respectivamente) y +3,5% en 2018.  En China, 2016e crecería a tasas del +6,6% 2016e (vs +6,5% previo), del +6,2% en 2017e (sin cambios) y +6% en 2018e. En la Eurozona, espera que el PIB crezca +1,8% en 2016 (sin cambios frente a las estimaciones de primavera) pero ha revisado a la baja en 0,3 pp el crecimiento para 2017 hasta +1,6%. Por países, en Alemania sorprende una mejora de 0,3 pp en 2016 hasta +1,9% vs +1,5% 2017e (desde +1,6% estimación anterior). Destaca Italia, que revisa a la baja tanto 2016 como 2017 hasta +0,7% y +0,9% respectivamente (vs +0,8% y +1,1% previo). En España, se mantiene el +3,4% esperado para 2016 y rebaja en 0,2 pp la de 2017 hasta +2,3%. En Reino Unido, prevé un avance del +1,9% 2016e (vs +1,8% previo), +1% en 2017 (desde +1,9% anterior) y +1,2% 2018e. Por lo que respecta a la inflación, las previsiones no apuntan a presiones inflacionistas en Estados Unidos, y mientras en Europa aunque se espera una aceleración para 2017 desde los mínimos de 2016e aún no alcanzarán los niveles objetivo del 2% del BCE. En Estados Unidos, 1,2% 2016e y 2% 2017e (vs +1,2% y 2,2% previo respectivamente), y en la Eurozona 0,3% 2016e y 1,6% 2017e (vs +0,3% y 1,5% previo respectivamente).

En Estados Unidos, Walt Disney publicará sus cuentas, mientras que en Europa lo hacen Enel, Siemens y Deutsche Telekom. Ayer, a cierre de mercado, Vivendi publicó los resultados del 3T16 con ingresos superando estimaciones en un +5%, y +6% vs 3T15, apoyado por un aumento de las ventas de Universal Music. El EBIT, situándose en 277 mln de euros, superó ampliamente, en un +34% lo esperado, y el BPA ajustado alcanzó los 0,27 eur/acc., un +86% vs est. El acumulado de los nueve meses se sitúa en línea con las estimaciones y confirma la guía de cara a 2016. Siemens ha publicado del 4T16 unos ingresos un -2% por debajo de las estimaciones, y superando los del año pasado en un +3%, mientras que el EBIT se ha situado en 2.448 mln de euros (+1,5% vs est.) y el BPA ajustado ha decepcionado situándose en 1,4 1 eur/acc. (-27% vs est.) Así, el BPA ajustado de 2016 se ha situado en 6,42 (-10% vs est. y +0,6% vs 2015). Para 2017 espera un modesto crecimiento y prevé un BPA entre 6,8 y 7,2 euros. Propone un dividendo de 3,6 eur/acc. Aegon ha publicado unas ventas del 3T16 de 2.900 mln de euros y un beneficio neto de 358 mln de euros (pérdida neta -551 mln de euros en 3T15). El ratio de solvencia II se sitúa en el 156% y la directiva se muestra cómoda con estos niveles. Confirma que va por delante su objetivo de ahorro de gastos de 200 mln de euros para 2018 y que mantendrá la estabilidad del pago de dividendos. Astrazeneca ha publicado unos ingresos del 3T16 un -4% por debajo de las estimaciones y un BPA ajustado que se sitúa en 1,32 eur/acc. (+35% vs est.) apoyado por un beneficio fiscal no recurrente. Mantiene la guía para 2016.

En España, han presentado resultados Técnicas Reunidas y Mapfre (Ver Primeras Impresiones en ). Sacyr y Gamesa lo harán después del cierre.

Desde un punto de vista técnico, los niveles a vigilar son: Ibex 7.500/8.200 ¿ 9.600/10.500, en el Eurostoxx 2.500/2.700-3.700/3.900 y S&P 1.800/1.885 ¿ 2.200/2.300 puntos.

Principales citas empresariales. Se presentan resultados en EEUU y Europa

En Estados Unidos Walt Disney presenta resultados (1,161$/acc est.).

En Europa presentan resultados: Enel, Siemens (1,598 EUR/acc est.), Aegon (0,143 EUR/acc est.), Astrazeneca (1,015 GBP/acc est.) y Deutsche Telekom(0,233EUR/acc est.). Ver mercados.

En España presentan resultados: Técnicas Reunidas, Sacyr, Mapfre y Gamesa. Ver primeras impresiones.