FCC publica resultados 4T15 el día 29 de febrero de 2016 antes de la apertura del mercado y celebrará conference call el mismo día a las 9h.

• Ingresos: estimamos un crecimiento en ventas de +2,6% i.a. frente a las variaciones negativas que se venían viviendo en los últimos años, y un EBITDA de 816 mln eur (+1,7% i.a.). Los resultados se ven apoyados por el cambio en el modelo de negocio, con el protagonismo de la división de construcción reduciéndose a través de la implantación en España de un modelo de negocio por tipología de obra mucho más selectivo y mayor internacionalización. Asimismo, en este nuevo modelo destaca el crecimiento en las áreas de Servicios Medioambientales (+3% i.a.) y Gestión de Agua (+6,5% i.a.), áreas core de cara a la nueva estrategia del grupo.

Por divisiones destacamos:

• En Agua esperamos un crecimiento en ventas del +6,5% i.a. En 9M15 el mercado nacional vio como se han estabilizado los volúmenes por primera vez desde el estallido de la crisis económica tendencia que esperamos se siga confirmando. Mientras el mercado internacional seguirá contando con un fuerte potencial de crecimiento (Medio Este y Norte de África) donde el aumento de la cifra de negocio se ve apoyado por los cambios en ciertas legislaciones nacionales, recomendaciones de la UE, el crecimiento de población en Oriente Medio y la mejora de los estándares de nivel de calidad y vida en zonas menos desarrolladas. Margen EBITDA 21,1%e (vs 21,8% 2014).

• En Servicios medioambientales esperamos un aumento del +3% i.a. en la cifra de negocio, recogiendo un descenso a nivel nacional del número de licitaciones como consecuencia de la crisis económica compensado por la consolidación de FCC a nivel internacional como una de las empresas líderes en la gestión integral de residuos sólidos urbanos y recuperación energética en Reino Unido, centro y este de Europa y norte de África. Margen EBITDA 15,1%e (vs 14,9% 2014).

• La deuda financiera neta: se espera un aumento de +9,8% i.a. hasta los 5.506 mln eur (DN/EBITDA de 6,7x) aunque de cara a futuro descontamos una mejora en la estructura financiera que comienza con al menos 325 mln eur de amortización del Tramo B que provienen de la ampliación de capital, y que podrían extenderse por las posibles desinversiones en activos no estratégicos (con el cierre de la venta de Globalvia y otros activos susceptibles de ser vendidos: renovables, concesiones de transporte, inmobiliario, etc).

• Entendemos que los resultados deberían permitir confirmar la buena trayectoria del negocio de la constructora. No obstante, a las puertas de finalizar la ampliación de capital, el mercado seguirá más atento al resultado de dicha ampliación y la posibilidad de que Slim lance una OPA.