Los resultados de 9M15 se han situado por debajo de nuestras estimaciones en un -1% en el margen de intereses y margen bruto y -3%% en beneficio neto. Respecto al consenso, el margen bruto se sitúa en línea al igual que el margen neto, mientras que superan en un 2% el beneficio neto.

Se rompe la tendencia al alza trimestral del margen de intereses tras ceder -2% en 3T15/2T15 como consecuencia de una mayor cesión de la rentabilidad del crédito que la del coste del pasivo que se desacelera.

Resultados débiles en margen de intereses, que entendemos el mercado recogerá negativamente a pesar de mejorar el ROE hasta 10,7% (vs 10,6% en 2T15). Será importante ver el mensaje que de la entidad sobre la evolución esperada del margen de intereses y de los volúmenes tras un trimestre prácticamente sin cambios.

La conferencia será a las 9:00. Esperamos que la cotización recoja los resultados negativamente.

Destacamos:

• Márgenes: mejora del MI/ATM hasta 1,51% (vs 1,56% en 2T15 y 1,55% R4e). Se vuelve a ver una caída del coste de los recursos aunque más moderada (-10pbs3T15/2T15 vs -17pbs2T15/1T15) y se acelera la perdida de rendimiento del crédito -16pbs 3T15/2T15(vs -14 pbs 2T15/1T15). Las comisiones netas aumentan +2,5% trimestral manteniendo la tendencia al alza (+3% 2T15/1T15).

• Solvencia y Liquidez. El ratio de capital CET1 se sitúa en el11,85%(vs 11,82% en 1S15). El ratio CET 1 "fully loaded" alcanza niveles de11,5% (vs 11,5% en 1S15).

• Calidad crediticia. La tasa de morosidad alcanza el 4,35% (vs 4,43% en 1S15 y 4,3% R4e), lo que supone un descenso de 8pbs vs1S15 y+5pbs vsR4e. La cobertura se sitúa en el 42%.