En EEUU no se esperan apenas variaciones en el Índice manufacturero de Chicago: 55e (desde 55,7 en septiembre). También estaremos pendientes de las peticiones semanales de desempleo, si bien creemos que los datos seguirán estando influenciados por el cierre temporal de la administración.

En la Eurozona destacamos dos datos: la estimación del IPC de octubre (+1,1%e, sin cambios esperados vs septiembre y muy por debajo del objetivo del BCE de +2%) y la tasa de desempleo de septiembre, de la que tampoco se descuentan variaciones vs mes anterior (12%e).

En Alemania se publican las ventas al por menor de septiembre (+0,4%e vs -0,2% en agosto, que dejaría la tasa i.a. en +1,3%).

En Reino Unido se dará a conocer la encuesta de los consumidores GFK de octubre, que debería mejorar hasta -8e (-10 en septiembre) y en Francia el IPP de septiembre. Por su parte, en Japón atentos a la reunión del BoJ.

Mercados atención a la FED

Hoy los mercados abrirán ligeramente a la baja, tras concluir la reunión de la FED sin sorpresas (aunque por la reacción del dólar, apreciándose, parece que algunos inversores esperaban un discurso más “dovish”) y con la atención puesta en las cifras macro y en los múltiples resultados empresariales que seguimos conociendo.

En Estados Unidos, la FED optó por mantener sin cambios su política monetaria con tan sólo uno de sus miembros en contra (tipos entre el 0% - 0,25%, compras mensuales de deuda por importe de 85.000 mln de $) tal y como esperaba el mercado, que apunta a marzo/abril como fecha más probable de inicio de retirada de los estímulos monetarios, a la espera de que se elimine la incertidumbre fiscal (tras el acuerdo temporal entre Demócratas y Republicanos, a mediados de enero habrá que llegar a un acuerdo más definitivo) y de que los datos macro apoyen la idea de una recuperación sólida y sostenida del empleo (ayer, encuesta ADP muy débil).

En este sentido, la FED reiteró que la economía sigue creciendo a un ritmo moderado mientras que las condiciones del mercado laboral siguen mostrando una mejora, en un contexto en el que los riesgos a la baja son más limitados desde el pasado otoño. En términos de inflación admite el riesgo que supone para la economía que se sitúe de forma persistente por debajo del objetivo del 2% (último dato de septiembre en 1,2% i.a) pero las previsiones apuntan a una inflación en torno al nivel objetivo en el medio plazo. Aunque no hacen mención explícita en el comunicado sobre la incertidumbre fiscal y el acuerdo temporal en cuanto al techo de deuda, la FED reconoce que la política fiscal está frenando el crecimiento económico.

En España, señales de debilidad en la demanda interna. El PIB 3T13 oficial (ya adelantado la semana pasada por el Banco de España) confirma que hemos abandonado la recesión técnica al registrar un crecimiento intertrimestral positivo por primera vez después de 9 trimestres de contracción. El PIB 3T13 creció +0,1% trimestral. En tasa interanual -1,2% vs -1,6% en 2T13. El Instituto Nacional de Estadística no desglosa el dato, aunque se estima que haya estado apoyado por la demanda externa (+0,4 pp vs +0,2pp en 2T13) pero con drenaje de la demanda interna (-0,3 pp, misma caída que en el 2T13, con cierta estabilización del consumo privado y menor caída de la inversión). El crecimiento es no obstante aún muy exiguo para reducir la tasa de paro (25,98% en 3T13 vs 26,26% en 2T13, según la EPA). También se ha realizado un avance del IPC octubre -0,1% vs +0,3% anterior y estimado. Es la primera vez que los precios se sitúan en tasa interanual en negativo desde 2009. Parte es por tema impositivo (subida IVA en sept 12) pero también una clara señal de la debilidad de la demanda y probablemente en parte debido a la apreciación del Euro. En este sentido, decir que en un momento dado, la apreciación del Euro podría preocupar al BCE por la presiones desinflacionistas que comporta. En este sentido, atención hoy al dato de IPC de octubre en la Eurozona.

A nivel técnico vigilaremos: Ibex 9.700– 10.000 (rango más amplio 9.000-11.100), en el Eurostoxx 2.720 – 3.100 (rango más amplio 2.550-3.500) y S&P 1.620 – 1.750 puntos (siguiente soporte 1.600, y en cuanto a siguiente resistencia, 1.800).

Principales citas empresariales

En EEUU conoceremos los resultados de: Exxon Mobil, ConocoPhilips, Mastercard, AIG y Time Warner.

En Europa presentarán sus cifras: Total, BNP, Royal Dutch, Bayer y Air France-KLM.

En España lo harán BME, Popular, Acerinox e Indra.

BME ha presentado resultados 3T13 ligeramente por debajo de lo esperado, pero en línea para cumplir con nuestras estimaciones 2013. Ingresos +3%, EBITDA +6%, Bº neto +7%. Apoyo de volúmenes negociados: 3T13 es el primer trimestre de crecimiento positivo en volúmenes negociados desde 3T11 (+3% sobre 3T12 vs -17% en 2T13), acabando con 7 trimestres consecutivos de caída interanual en los volúmenes. Esta mejora se intensifica en octubre: volumen medio diario +68% vs septiembre. Estricto control de costes -3% en 3T y - 1% en9M. Caja neta 243 mln eur en línea con 2T, supone 11% del market cap. Anuncia fecha de pago del segundo dividendo a cuenta del año: 27 de diciembre, cuya cuantía estimamos que repetiría la de años anteriores (0,6 eur/acc). Consideramos que la compañía puede mantener sin problema su dividendo anual de 1,972 eur/acc (RPD 7% totalmente en metálico). La cotización podría reaccionar ligeramente a la baja, especialmente tras +50% desde julio, pero mantenemos la visión positiva de medio plazo apoyada por recuperación de volúmenes y elevada y sostenible rentabilidad por dividendo. En la conference call (13h), pendientes de comentarios sobre impuesto a las transacciones financieras y evolución de cuota de las plataformas alternativas.

Resultados 3T 13 Acerinox. Ingresos 967 mln eur (en línea vs consenso y -7% vs 2T 13), EBITDA 38 mln eur (en línea vs consenso y desde 51 mln eur en 2T 13), EBIT 3 mln eur (vs -100 mln eur consenso, que descontaba nuevas provisiones por deterioro del valor de los inventarios y desde 16 mln eur en 2T 13) y pérdidas netas -9 mln eur (en línea vs consenso y desde 1 mln eur en 2T 13). La directiva señala que en 9M 13 se ha conseguido el 60% del objetivo del plan de excelencia 2013/14 (ahorro costes recurrentes anuales 60 mln eur), con lo que ya han ahorrado 36 mln eur en lo que va de 2013. Esta mayor eficiencia les sitúa en muy buena posición para aprovecharse de una recuperación de mercado que de momento no descuentan. No esperamos impacto en cotización. La deuda neta repunta hasta 860 mln eur (+10% vs 2T 13). Recomendación en revisión (antes infraponderar).

Análisis macroeconómico

En EEUU conocimos los datos de la encuesta de empleo privado ADP de octubre que descendió a 130.000 (nivel más bajo desde abril-13) frente a 150.000e, y aún se situó por debajo de un dato previo que fue revisado un 12,6% a la baja hasta niveles de 145.000. Respecto al IPC de septiembre éste cumplió con las estimaciones tanto en tasa mensual como en interanual, +0,2% (vs +0,1% previo) y +1,2% (vs 1,5% anterior) respectivamente. En cuanto a la tasa subyacente, se mantuvo el ritmo de crecimiento mensual visto en el mes anterior (+0,1% vs +0,2%e) y se moderó en términos interanuales hasta +1,7% (vs +1,8%e y anterior).

En Europa, las encuestas de confianza de la Eurozona del mes de octubre mostraron una mejora generalizada respecto al mes anterior excepto en servicios. Los datos publicados que superaron las previsiones y el dato previo fueron: el clima empresarial (-0,01 vs -0,19e y -0,2 anterior revisado ligeramente desde -0,19), laconfianza económica que se situó en 97,8 (vs 96,9 previo y 97,2 estimado) y laconfianza industrial que alcanzó niveles de -4,8 (vs -6,5e y -6,7 previo). Mientras el dato final de confianza consumidora confirmó el dato preliminar en -14,5 que supone una ligera mejora frente al -14,9 de septiembre. Por último, la confianza de servicios fue la única que decepcionó al aumentar hasta -3,7 desde un -3,2 anterior y cuyo dato esperado era de -2,8.

En Alemania se publicó un adelanto del IPC de octubre, -0,2% (vs 0%e y anterior) y +1,2% i.a. (vs 1,4% previsto y anterior).

En España se conoció el dato de PIB 3T13 oficial, que confirma los datos adelantados por el Banco de España: +0,1% trimestral, -1,2% interanual. También se realizó un avance del IPC octubre, -0,1% vs +0,3% anterior y estimado, situándose en tasa interanual negativa por primera vez desde 2009.

Análisis de Mercados 

Los índices europeos cerraron en negativo (Eurostoxx 50 -0,29%, CAC -0,09%,DAX -0,41%). El Ibex 35 bajó un -0,86% cerrando en 9.778 puntos. En España,Grifols (+1,53%) y Acciona (+1,36%) fueron los valores que más crecieron, mientras que en el otro lado de la balanza tuvimos a Viscofan (-7,72%) como consecuencia de la dificultad presentada para alcanzar los objetivos previstos del año, Dia (-2,5%) y Bankinter (-2,2%).

Análisis de Empresas

La cartera de 5 Grandes queda constituida por: Arcelor Mittal, BBVA, OHL, Repsol y Telefónica. La rentabilidad de la cartera de 5 grandes frente al Ibex en 2013 es de 16,96% (rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005, +6% en 2004).