Mediaset España (MSE) publicó resultados 2T 14 ayer a cierre del mercado. La conferencia se celebró ayer a partir de las 18:30 CET.

Los resultados han superado nuestras previsiones a nivel operativo gracias al buen comportamiento de los ingresos por películas y la favorable gestión de gastos. MSE ha provisionado -53 mln eur para ajustar el valor de su participación del 22% en Digital +, cuya venta ya está acordada con Telefónica. Teniendo en cuenta los créditos fiscales, la pérdida por la venta de D+ alcanzó -29 mln eur.

Ingresos publicidad TV 252 mln eur (+1,5% vs R4e y +11% 2T 13), total ingresos 268 mln eur (+4,8% vs R4e y +16,1% vs 2T 13) con gran aportación de las películas mln eur ("8 apellidos vascos"), EBITDA Aj. 61,2 mln eur (+23% vs R4e y desde 32,5 mln eur en 2T 13), beneficio antes impuestos 4,6 mln eur (vs 43 mln eur R4e y desde 22 mln eur en 2T 13) y beneficio neto 8,9 mln eur (vs 33,8 mln eur R4e y desde 17,7 mln eur en 2T 13). Teniendo en cuenta la amortización PPA (sin salida de caja), beneficio neto ajustado 12,7 mln eur (vs 37,6 mln eur R4e y desde 21,5 mln eur en 2T 13).

El mercado publicitario repuntó en 2T 14 +8% vs 2T 13, registrando el tercer trimestre de subidas consecutivas, gracias al mejor entorno macro y la emisión del Mundial de fútbol. MSE superó a la evolución del mercado en 2T 14 (ingresos publicidad +11%) al haber repuntado su cuota de audiencia (y de mercado publicitario) debido a la retransmisión del Mundial de fútbol y el impacto del cierre de los canales de TDT a principios de mayo (impacto positivo relativo a A3Media).

Destacamos favorablemente la evolución de los "otros ingresos" (principalmente películas): 25,4 mln eur (vs 17 mln eur R4e y 2T 13) gracias principalmente a "Ocho apellidos vascos".

MSE generó +50 mln eur en caja (CF operativo - CF inversión) gracias a la mejora del entorno de mercado y contención de las inversiones, con lo que la caja neta aumenta hasta 153 mln eur (excluyendo el ingreso por la venta de D+ de 325 mln eur).

En la conferencia, la directiva confirmó que el mercado publicitario TV está mejorando de la mano de la recuperación macro en España. Esperan que el mercado publicitario crezca a un ritmo similar al de 1S 14 (+5,7%). De momento, el mes de julio será muy bueno (Mundial fútbol hasta 13 de julio) y crecimiento en la segunda mitad del mes. En MSE han preparado una parrilla de programación fuerte para aprovechar el crecimiento del mercado en los próximos meses. En cuanto al Mundial de fútbol, la directiva confirma que "han ganado dinero" a pesar de la temprana eliminación de la selección española. Mantienen su objetivo de costes 2013e (770 mln eur, en línea vs R4e). Por otro lado, y como esperábamos, la directiva confirma que recomprará acciones propias con los fondos ingresados (325 mln eur hasta ahora) de la venta de D+. Como comentamos, a los precios actuales MSE podría comprar en torno al 9%, por lo que podría comprar casi toda la participación que mantiene Prisa (13,9%).

Esperamos impacto positivo en cotización tras la previsión de la compañía de que la inversión publicitaria crezca a un ritmo similar al de 1S 14 (en torno a +6% vs R4 2014e +5%). Sin embargo, insistimos en que MSE está cotizando por encima de su valor (Precio objetivo 7,6 eur). La recomendación de inversión de Renta 4 Banco es: reiteramos infraponderar.