Renta Variable

Es evidente que los beneficios empresariales del Ibex van a mejorar considerablemente. La estabilización o mejora de los ingresos, la mejora de los márgenes y los bajísimos costes financieros por los niveles de tipos de interés actuales, aseguran la mejora de la cuenta de pérdidas y ganancias.

El Ibex 35 cotiza casi 70x PER 2013E, pero a 15x PER 2014E, lo cual implica una mejora sustancial de los beneficios para el año que acaba de dar comienzo. El PER del Ibex 35, si excluimos la burbuja tecnológica de finales de 1999 y principios de 2000, en donde llegó a cotiza a 23x PER, ha oscilado entre 16x y 8,5x, por lo que actualmente, si excluimos otra burbuja de valoración, estamos cotizando en el rango alto de valoración en términos de PER de la última década.

Creo que las incertidumbres que siguen reinando en España, los tímidos brotes verdes que se vislumbran del ciclo económico, la endeble recuperación actual y la fuerte apreciación del Ibex en los últimos 8 meses, hacen ser más precavido y esperar a incrementar en puntos en los que las valoraciones no descuenten un escenario tan optimista, tan pronto. Creemos que comprar bolsa española descontando los beneficios que se obtendrán en 2015 o 2016 es, a día de hoy, pura intuición.

Desde nuestro punto de vista comprar el fondo de España, Renta 4 Bolsa FI en niveles de 9.500 o 9.000 puntos nos dan mayor margen de seguridad y mayor potencial de revalorización a nuestro precio objetivo de este año que lo valoramos en torno a 11.000 puntos, posiblemente 2015 sea mejor todavía, pero es pronto para descontarlo y sobre todo, el riesgo de equivocarse es muy alto.

A 9.000 el Ibex cotizaría a 13,5x PER 2014e pero solo a 11,25x PER 2015e, mientras que comprar a niveles de 10.000 puntos de Ibex, cotizaría a 15x PER 2014e y 12,5x PER 2015e

Renta Fija

La volatilidad de algunos países como India, Brasil o Turquía lideró el movimiento de los últimos días. En este sentido, los emergentes se enfrentan a una amenaza doble: Por un lado, el taper de la Fed y, por otro, la desaceleración china. Y es que creemos que esta dinámica de períodos de pánico a corto plazo en países Emergentes, observada en 2013, continuará en el 2014 y creará volatilidad.

Como ya adelantamos hace unas semanas, una de las claves a la hora de invertir en Emergentes estará este año en ser muy selectivos, ya que las divergencias entre los países emergentes tenderán a acentuarse.