Los resultados han superado nuestras previsiones de ingresos (+3% vs R4e) aunque por debajo de las del consenso (-2%) y han superado EBITDA, la principal magnitud, tras alcanzar 3.242 mln USD (vs 2.718 mln USD R4e y +2% vs consenso), el nivel más elevado de la última década y un 75% del registrado en todo 2020. El EBIT alcanzó 2.641 mln USD (vs +2.058 mln USD R4e y +8% vs consenso) y el beneficio neto superó estimaciones ampliamente: 2.285 mln USD (vs 1.637 mln USD R4e y 1.808 mln USD del consenso).

Los resultados operativos mejoraron ampliamente vs 4T 20 con gran comportamiento de los precios y buen nivel de volúmenes. Los envíos de acero cayeron -4,6% debido a la venta de parte de los activos de EEUU (+6,5% excluyendo) y precios acero +18%. Gran evolución de la división de mineral de hierro: envíos -7,6% y precios (en el trimestre) +26% vs 4T 20. Por regiones, en acero, Norteamérica: (precios +19% y envíos +7,3% ex venta), Brasil (+19% y envíos +11,4%), Europa (precios +17% y envíos +5,2%) y ACIS (precios +27% y envíos +9,3%).

La deuda neta se redujo -476 mln USD vs 4T 20 hasta 5.904 mln USD (R4e 6.406 mln eur y vs 7.005 mln eur consenso), el nivel más bajo desde la fusión en 2006. La reducción de deuda se produjo con un elevado nivel de inversión de circulante -1.634 mln USD (vs R4e -1.500 mln USD) y capex reducido -619 mln eur (vs R4e -750 mln eur). El múltiplo deuda neta/EBITDA 2021e R4e se reduce hasta 0,5x (vs 0,6x R4e).

La directiva anuncia que ya ha completado el plan de recompra de acciones de 650 mln USD como parte de la venta parcial de las acciones recibidas por la venta de activos de EEUU a Cleveland Cliffs y reiteran su compromiso de aprobar una nueva recompra, de 570 mln USD en 2S 21 (2% del capital), y de retomar el pago del dividendo, distribuyendo 0,30 USD/acción en junio 2021 previa aprobación en la JGA.

Reiteran que las condiciones del negocio han ido mejorando progresivamente durante 1T 21 bajo un escenario favorable de oferta y demanda y bajo nivel de inventarios tras un periodo prolongado de reducción de los mismos, que ha permitido aumentar los niveles de utilización de capacidad y ha situado los márgenes operativos en máximos de los últimos años. Así, esperan que el crecimiento de la demanda (aparente) en 2021e se sitúe al menos en la parte alta del rango anunciado en febrero de +4,5%/+5,5%.

Valoramos favorablemente la gran evolución de AM, con un repunte del EBTIDA de casi +90% vs 4T 20, con el menor nivel de deuda desde su fusión en 2006 y con un plan de mejora de retribución al accionista, que ya ha comenzado, muy significativa. . Esperamos impacto positivo en cotización incluso a pesar de la gran evolución de los títulos en las últimas semanas. Conferencia 15:30 CET. P.O. 32,5 eur. SOBREPONDERAR.