Resultados 1T 20 se han visto fuertemente impactadas por el Covid 19. Ingresos 3.303 mln eur (R4e -3% y consenso -5%), margen bruto 58,4% (vs 57,5% R4e y 57,4% consenso), EBITDA 484 mln eur (vs 208 mln eur R4e y +14% vs consenso), EBIT -508 mln eur (vs -502 mln eur R4e y -91 mln eur consenso) y pérdidas netas –409 mln eur (vs –532 mln eur R4e y –108 mln eur consenso) con impacto positivo de impuestos de +130 mln eur (vs 0 mln eur R4e).

La caja neta se sitúa en 5.752 mln eur (-2.309 mln eur vs 4T 19 y -908 mln eur vs 1T 19) y supone el 7,2% de su capitalización bursátil.

A cierre de trimestre, Inditex contaba con 965 tiendas abiertas (13% del total) en 27 mercados. Sin embargo, las tiendas han ido abriendo progresivamente desde marzo y a 8 de junio el 78% de las tiendas estaban abiertas (78% del total) en 79 mercados.

Las ventas en mayo (tienda y online) a tipo de cambio constante cayeron -51%. La tendencia mejora en junio, (del 1 al 8) -34% y -16% en aquellos mercados en los que tienen todas las tiendas abiertas. Esta evolución mejora nuestras expectativas (ventas comparables 2T 20 R4e - 60%.

Anuncia un plan estratégico a 2022 con 3 claves: digitalización, integración tienda física y online y sostenibilidad. Se espera que las ventas online alcancen el 25% del total (14% en 2019), crecimiento espacio en tienda “bruto” anual +2,5%, ventas comparables a largo plazo +4%/+6%. Calculamos que esto posibilite un crecimiento de las ventas anuales en torno a +5,5%/+7,5%, más elevado de lo que consideramos, con capex -900 mln eur/año (R4e -1.100 mln eur/año).

La directiva propone un dividendo ordinario de 0,35 eur/acción a pagar el 2 de noviembre (R4e 0 eur/acción). Proponen retrasar un año el pago de los 0,78 eur/acción de dividendo extraordinario (total 1 eur/acción entre 2019/21) hasta 2022 (en línea vs R4e).

Esperamos impacto positivo en cotización después de que la reapertura de tiendas (y evolución de las ventas) esté superando nuestras estimaciones y lo que descuenta el mercado. Las perspectivas de crecimiento de ventas a largo plazo anunciadas superan nuestras previsiones. Conferencia 9:00h. P.O. 27,0 eur. Mantener.