En el siglo XV, en el puerto de Venecia, el capitán de un barco mercante notificó antes de atracar que casi toda su tripulación estaba afectada de una misteriosa enfermedad (la peste negra). Las autoridades del puerto les obligaron a permanecer 40 días en el mar para evitar contagios en la ciudad. Los venecianos llamaron a ese confinamiento "la cuarentena". De ahí el nombre. Bien, pues cinco siglos más tarde estamos en las mismas. Pero esta vez no es en una ciudad, Venecia, ni siquiera en un país, Italia, ni en un continente, Europa, es en prácticamente todo el mundo, al menos en su hemisferio norte.

Y la extensión sin precedentes de esta pandemia, tiene por tanto efectos económicos también sin precedentes. Como afirman los analistas de Albert Bridge Capital, "a diferencia de la crisis de Asia oriental, o el 11 de septiembre, o incluso el GFC, no se trata de una región, país o sector en particular. Se trata de todo y de todos. Todas las regiones. Todos los países. Todos los sectores ", añadiendo:

Es importante que todos reconozcamos que las  personas  son el ingrediente clave que determina cómo serán las cosas mañana.  

En el mundo de las acciones que cotizan en bolsa, las personas son extremadamente importantes. En este mundo, llamamos a las "personas" Sr. Mercado. El Sr. Mercado está empezando a creer que 2020 es un año perdido. Estamos de acuerdo con el. Creemos que 2020 es un año perdido. También creemos que es un cambio de juego. Cualquier tesis que tengamos hace tres meses sobre nuestras inversiones debe ser diferente hoy.   

Así que dejemos que esas sean nuestras condiciones iniciales. Comencemos por ahí.

A corto plazo, creemos que las compañías estarán ampliamente excusadas si pierden dinero; y muchas perderán muchísimo. Esperamos que, en la mayoría de los casos, habrá pocas penalidades adicionales por retirar las previsiones y ventas marginales limitadas después de que los dividendos se reduzcan o se anulen por completo. De hecho, para aquellos equipos de administración que estaban contemplando si debían publicar malas noticias o cuándo, ahora es el momento.

Esto se debe a que los mercados de renta variable, en general, están comenzando a reflejar una visión negativa, y lo han hecho con bastante rapidez. Las historias son similares (si no peores) en Europa, pero utilizaré el mercado estadounidense. El 16 de marzo, el S&P 500 bajó un 12% en un día, la mayor caída en un solo día desde el 19 de octubre de 1987, y antes de eso, tiene que remontarse a 1929. Si usamos el Dow Jones Industriales como aproximación para "el mercado" podemos retroceder aún más, y ver que el 16 de marzo de 2020 fue el peor cuarto día de la historia. El primero el 19 de 1987 con una caída del 22,61%, el segundo el 14 de diciembre de 1914 con una caída del 20,5%, y el tercero el 28 de octubre de 1929 con una caída del 13,47%

En seis días hábiles a partir del 5 de marzo, el Dow cayó más del 20%. Esa fue la caída más rápida de una magnitud del 20% de la historia. Si agregamos 11 días de negociación a ambos lados, en los 23 días de negociación desde el pico del 20 de febrero hasta el mínimo del 23 de marzo, el Dow cayó más del 36%. No se había visto un movimiento así desde 1931. De hecho, si paralizamos el año en el 31 de marzo de 2020, ya sería uno de los peores años completos de la historia.   

Sin embargo, se discute mucho que los mercados de valores aún no han caído lo suficiente como para reflejar como de grave es la situación actual. Según muchos, en los mínimos de marzo, solo volvimos a los niveles de diciembre de 2016 en el S&P 500. Y después de la recuperación posterior a finales de mes, ya volvimos a los niveles vistos hace solo 16 meses en diciembre de 2018.

Desde este punto de vista, los efectos económicos de esta pandemia son peores que cualquier cosa que hayamos enfrentado durante el Gran Colapso Financiero de 2008. Las economías globales se detendrán, habrá un número sin precedentes de quiebras y pérdidas de empleos severas y paralizantes. Mientras tanto, dicen estos bajistas, ya hemos agotado nuestra munición monetaria al reducir las tasas de interés al 0% después del GFC, y la mayoría (si no todos) los gobiernos no podrán proporcionar el estímulo fiscal de la magnitud requerida. La bazuca monetaria disparará a espacios en blanco, por así decirlo.  

Hay personas muy inteligentes que dicen estas cosas. Estas personas están tratando de mirar más allá de este año, y de aquí a 2021 y 2022, y creen que la economía se volverá mucho, mucho peor de lo que espera el Sr. Mercado.

Y es muy posible que tengan razón.

También escuchará a muchas personas muy inteligentes describir cómo la economía en 2021 y 2022 será mucho  mejor de lo  que nadie espera hoy. Estas personas señalarán que una vez que termine el bloqueo, y terminará en unos pocos meses, la ambigüedad disminuirá, la gente volverá jubilosa y triunfalmente al trabajo, los gobiernos dejarán caer billones de dólares en la economía, y con poco dinero. petróleo y bajas tasas de interés, realizaremos una recuperación masiva post-cuarentena.

Señalarán que los mercados de valores, particularmente una vez que miras más allá de las Amazonas, Netflixes, Krogers y Cloroxes del mundo, están comenzando a asumir lo peor, si es que ya no reaccionan de manera exagerada. Luego sugerirán que el Sr. Mercado ha extrapolado los puntos de datos negativos esperados en el futuro, y purgó el 25-75% del valor de muchas empresas simplemente porque van a tener un año extremadamente malo e impulsado exógenamente. Un año muy malo que será seguido por una recuperación severa casi matemáticamente segura.

Y  es muy posible que  tengan razón.

No podemos saber la respuesta hoy. Lo que sí sabemos hoy es que los datos económicos actuales se pondrán mucho, mucho peor. También sabemos que los casos y muertes de COVID-19 van a empeorar mucho, mucho más. Es un objetivo en movimiento, pero parece que las cosas llegarán a su punto máximo en Estados Unidos y Europa en algún momento de esta primavera. Hay comodines adicionales en términos de otros países que pueden no informar la magnitud de su problema, como China o Turquía; y aquellos que todavía no parecen tener un problema, pero en realidad podrían tener un gran problema, como India o Bangladesh.

Mientras más personas en ambos lados del debate alcen su voz y declaren sin incertidumbre que las cosas para la economía más allá del verano serán horribles o fantásticas, más se debe rechazar sus afirmaciones. La gente simplemente no lo sabe. La gente realmente no tiene idea de cómo responderá la gente a todo esto.

En algún momento en 2021 o 2022 tendremos el beneficio de la retrospectiva. Tendremos un montón de datos, y seremos menos sesgados e hiperbólicos en nuestra interpretación de los datos. Solo así podremos abrir la caja de Schrödinger y observar si el mercado de valores está vivo o muerto.

Mientras tanto, el comportamiento de los participantes del mercado de valores (y, por lo tanto, el propio mercado) será reflexivo. A medida que la gente comienza a inclinarse de una forma u otra, otros se unirán a ellos. De hecho, las cosas pueden influir en una dirección y luego en otra. O podemos seguir bajando. O puede que hayamos visto los mínimos.

Es impredecible hoy. Pero lo que finalmente importará es cómo se verá el mundo después de que superemos el virus. Y a pesar de lo que alguien le diga lo contrario, en última instancia, serán fundamentales los precios de las acciones y la valoración de las acciones.

Lacartadelabolsa