TL5 publica resultados 3T19 el miércoles 30 de octubre después del cierre de mercado y celebrará la conferencia inmediatamente después. P.O. 6,76 eur/acc. Mantener

Principales cifras:

► La caída del mercado publicitario TV en el 3T19 habría sido del -4,5%e, a falta de conocer las cifras de Infoadex, (inferior al -6,5% que espera el consenso). Hemos revisado a la baja la previsión para el conjunto del año hasta -5,0% R4e (vs -3,0% anterior, revisado inicialmente desde -1,5%), haciendo que nuestra previsión de -1,5% para 2020 resulte excesivamente optimista. Entre los motivos: 1) debilidad del ciclo económico, 2) caída del consumo TV, 3) la repetición de elecciones y 4) una difícil comparativa por la celebración del Mundial. Con una cuota publicitaria del 43,0%e (vs 43,8% en el 3T18 y 43,2% en 1S19) y una audiencia del 29,0% en el trimestre (+0,36 pp vs 3T18 y -0,37 pp vs 2T19), esperamos que tenga un peor comportamiento relativo.

► Los ingresos retrocederían un -5% (en línea con las previsiones de consenso). Respecto a los gastos operativos, prevemos ahorros del 5% vs 3T18 (inferiores a los que espera el consenso). Así el EBITDA retrocedería un 17% (vs +2% de consenso). No descartamos una nueva revisión a la baja de la guía, en el actual contexto de debilidad de la inversión publicitaria TV, aunque somos conscientes de que se encuentran cercanos a su suelo.

► En la conferencia (jueves 24, 18:00h) estaremos pendientes de: 1) perspectivas del mercado publicitario a medio plazo. En Renta 4 esperamos un mercado publicitario cayendo un -5,0% en 2019, susceptible de ser revisado de nuevo a la baja y que hace que nuestra previsión de -1,5% para 2020 sea demasiado optimista, 2) guía de gastos 2019e, donde esperamos (y el consenso) una nueva revisión a la baja (anterior 710 mln eur), reiterando su flexibilidad ante la debilidad del mercado y 3), comentarios sobre el acuerdo de fusión con la matriz italiana, actualmente suspendido de forma cautelar por el procedimiento judicial iniciado por Vivendi.