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Acerinox previo 2T19: Lenta mejora prevista que debería intensificarse en 2S19.

por Iván San Félix Hace 5 días
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Acerinox publica resultados 2T19 el viernes 26 de julio antes de la apertura del mercado y celebrará la conferencia a partir de las 10:00h. P.O. 10,7 eur (antes 11,5 eur). Sobreponderar.

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Principales cifras:

► Hemos revisado a la baja nuevamente nuestras estimaciones para 2019 y 2020 para tener en cuenta una recuperación de la actividad menos potente de lo que descontábamos en Europa, que sigue afectada por la debilidad de los precios. Recordamos que los resultados de 1T 19 mostraron una leve mejora frente a la muy débil evolución en 4T 18 provocada principalmente por el exceso de oferta (importaciones de Asia). La aprobación de las salvaguardas a las importaciones aprobadas por la Comisión Europea a principios de febrero debería ir aliviando el exceso de oferta de las importaciones en Europa, cuya cuota descendió del 30% en 4T 18 hasta el 23% en 1T 19 permitiendo el inicio de la recuperación de precios. De este modo, esperamos que 2019 sea un año de menos a más, al contrario que 2018. Hemos revisado el EBITDA 2019e y 2020e -6% en ambos casos hasta 436 mln eur y 483 mln eur, respectivamente. Esperamos que Norteamérica continúe mostrando unos sólidos resultados, apoyados en el buen comportamiento de la demanda final y el liderazgo de Acerinox y que los precios en Asia se mantengan en niveles bajos debido a la sobrecapacidad y mayores limitaciones a las exportaciones a pesar de la buena evolución macro y de la demanda. 

► Esperamos que las ventas avancen +3% vs 1T 19 hasta 1.238 mln eur y que el EBITDA alcance 105 mln eur, con margen EBITDA 8,5% (7,5% en 1T 19).

► En la conferencia (viernes 26 julio, 10:00 CET) esperamos que la directiva mantenga un moderado optimismo en cuanto a la situación en Europa tras haberse aprobado las medidas de salvaguarda. Creemos que mantendrá el mensaje de que esperan que la recuperación sea más intensa en 2S 19, con cierta mejora en 2T. En nuestra opinión, los principales riesgos están en que: 1) se mantenga la debilidad de precios en Europa (las medidas de salvaguarda deberían evitarlo), 2) ralentización económica que afecte la demanda final y 3) sobrecapacidad en China, mayor fabricante a nivel mundial con más del 50% de la producción. Revisamos el precio objetivo a 10,7 eur (antes 11,5). Sobreponderar.


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