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Acerinox previo 1T19: Se mantiene la debilidad en Europa.

por Iván San Félix Hace 4 mess
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Acerinox publica resultados 1T19 el lunes 13 de mayo antes de la apertura del mercado y celebrará la conferencia a partir de las 10:00h. P.O. 11,5 eur (antes 14,0 eur). Sobreponderar.

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Principales cifras:

► Hemos revisado a la baja nuestras estimaciones para 2019 y 2020 para tener en cuenta el peor inicio de año de lo previsto como consecuencia de la debilidad de precios en Europa, provocada por el exceso de oferta (importaciones de Asia). Recordamos que los resultados de 4T fueron muy débiles por este motivo y prevemos que este escenario se mantenga al menos hasta 1T 19. La aprobación de las salvaguardas a las importaciones aprobadas por la Comisión Europea a principios de febrero debería ir aliviando el exceso de oferta de las importaciones (30% del mercado europeo en 4T 18) permitiendo el inicio de la recuperación de precios. De este modo, esperamos que 2019 sea un año de menos a más, al contrario que 2018. Hemos revisado el EBITDA 2019e y 2020e -14% y -8% hasta 462 mln eur y 513 mln eur, respectivamente. Esperamos que Norteamérica continúe mostrando unos sólidos resultados, apoyados en el buen comportamiento de la demanda final y el liderazgo de Acerinox y que los precios en Asia se mantengan en niveles bajos, en un entorno de crecimiento y demanda elevados. 

► Esperamos que el EBITDA 1T 19e alcance 81 mln eur (desde 58 mln eur en 4T 18, que incluía una provisión por inventarios de -22 mln eur), con margen EBITDA 7% (5,1% en 4T 18 y 7% excluyendo dicha provisión).

► En la conferencia (lunes 13 mayo, 10:00 CET) esperamos que la directiva mantenga un moderado optimismo en cuanto a la situación en Europa tras haberse aprobado las medidas de salvaguarda. Creemos que mantendrá el mensaje de que esperan que la recuperación sea más intensa en 2S 19, con cierta mejora en 2T. En nuestra opinión, los principales riesgos están en que: 1) se mantenga la debilidad de precios en Europa (las medidas de salvaguarda deberían evitarlo), 2) ralentización económica que afecte la demanda final y 3) sobrecapacidad en China, mayor fabricante a nivel mundial con más del 50% de la producción. Revisamos el precio objetivo a 11,5 eur (antes 14,0). Sobreponderar.


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