ROVI presentará resultados 4T18 el martes 26 de febrero antes de apertura, la conferencia será a las 15h. P.O. 19,75 eur/acc. Sobreponderar.

Principales cifras:

► Esperamos unos ingresos operativos 4T18e avanzando un +15% vs 4T17 hasta los 83 mln eur con las especialidades farmacéuticas como principal motor de crecimiento, a pesar de la caída esperada en prestación de servicios. Las especialidades farmacéuticas avanzarían un +23% i.a. lideradas por el avance en producto propio. En el caso de la prestación de servicios prevemos que continúen las caídas (-11% R4e) por el negocio de inyectables, de acuerdo con la parte media de la guía para el conjunto del año que ofreció la compañía (-10% / -20%). En el conjunto de 2018 esperamos unos ingresos operativos creciendo un +10%, en línea con la guía revisada al alza que ofreció la compañía coincidiendo con la presentación de resultados 9M18 y similar a la previsión del consenso.

► En cuanto a productos propios, esperamos que las ventas de Hibor en España retrocedan un -9% por la exigente comparativa (+21% en 4T17), mientras que en el resto de Europa avanzarían un +46%. Así, en el agregado de 2018, las ventas de Hibor registraría un avance del +8,7% hasta los 91 mln eur (+12% en España y estable en el resto de Europa). Por lo que respecta a Becat, estimamos unas ventas de 12 mln eur en el trimestre, permitiendo que en el conjunto del año alcancen los 29 mln eur, en la parte alta de la guía (20- 30 mln eur). El conjunto de licencias se mantendría prácticamente estable en el 4T18 y avanzando un +9% en el conjunto de 2018.

► El margen bruto se verá negativamente impactado por el pacto entre Farmaindustria y el gobierno, vigente desde 2016 pero que no se había aplicado hasta la fecha. Según el mismo, si el gasto farmacéutico (ex genéricos) supera el crecimiento del PIB, las compañías se compromete a devolver el exceso. En2018 dicho exceso habría sido de +2,3 pp y estimamos que el impacto en el caso de ROVI será de 3 mln eur R4e.

► En cuanto a márgenes, esperamos que continúen presionados a la baja por los elevados gastos en I+D (34 mln eur en 2018 R4e) así como por el esfuerzo inversor que está llevando a cabo la compañía para la internacionalización de Becat. Así el EBITDA alcanzaría los 1,6 mln eur en 4T18 y el margen sería del 2%. Excluyendo la partida de gastos en I+D, el EBITDA sería de 10 mln eur y el margen del 12%. En el conjunto de 2018 el EBITDA sería de 27,5 mln eur y el margen del 9%.

► De cara a la conferencia estaremos pendientes de la reiteración de la guía para 2019 que se ofreció en nov-18 (crecimiento de los ingresos operativos en la banda alta de la primera decena) en línea con nuestra estimación de +9%. También serán relevantes los comentarios que se realicen sobre los principales catalizadores a corto plazo (Becat y Doria). En cuanto al proceso de internacionalización de Becat, desde R4 esperamos que las ventas en 2019 alcancen los 48 mln eur (con previsible revisión al alza). Por lo que respecta a Doria, está previsto que se conozcan los resultados de la fase III a finales del 2T19. En cuanto a la cartera de licencias, esperamos que a lo largo del año se continúen anunciando nuevos acuerdos (recientemente Falithrom y Polaramine) que permitan continuar garantizando el crecimiento de la división, avalado por el buen track record de la compañía. En este sentido recordamos que durante 2018 venció la patente de Absorcol y que en 2019 vence la de Vytorin.