Principales cifras:

► Esperamos que las cifras 4T18 sigan mostrando la tónica del conjunto de 2018 y continúen negativamente impactadas por la deteriorada evolución operativa que puso de manifiesto el anuncio de profit warning el pasado mes de octubre, a pesar de una comparativa interanual durante el 2S18 que ha sido menos exigente. Estimamos para el grupo unas ventas -12% y EBITDA -50% R4e vs 4T17 (caída margen -275 pbs). Para el conjunto de 2018, prevemos ventas -14% y EBITDA -39% hasta 7.382 mln eur y 349 mln eur respectivamente, situándonos en la parte baja de la guía de EBITDA ofrecida por la compañía de 350-400 mln eur.

► Un trimestre más, toda la atención volverá a estar en la posterior conferencia, la primera de Borja de la Cierva como CEO tras el cese de Antonio Coto en diciembre. Serán especialmente relevantes los comentarios que haga el equipo directivo sobre el reciente anuncio de oferta voluntaria por parte de LetterOne (para más información, pinche aquí). Adicionalmente, creemos que se aprovechará la ocasión para seguir aportando información sobre el plan estratégico en el que llevan trabajando los últimos meses y que es independiente del que propone LetterOne. Otro foco de atención estará en el estado de la ampliación de capital que ultimaba la compañía por importe de al menos 600 mln eur, que contaría con Morgan Stanley como entidad colocadora y con compromiso de aseguramiento y sobre la que LetterOne ha dicho que la considera insuficiente para abordar los desafíos a los que se enfrenta la compañía. Recomendamos adoptar una postura de “esperar y ver” hasta que se conozcan más detalles en lo que parece que van a ser dos procesos paralelos y enfrentados que se van a desarrollar simultáneamente y en el que los plazos van a cobrar un papel decisivo. P.O. en revisión. Mantener.