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Arcelor Mittal: Análisis de los resultados

por Iván San Félix Hace 1 semana
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Los resultados han cumplido la previsión de consenso en EBITDA, principal magnitud, han incumplido en EBIT al haber tenido una provisión de -215 mln USD por compensación tras la adquisición de la fábrica de Ilva en Italia, aunque ha superado la previsión de beneficio neto, apoyado por una tasa fiscal positiva y a pesar de pérdidas por divisas. Ingresos (+4% vs R4e y - 1% vs consenso), EBITDA (-12% vs R4e y en línea vs consenso), EBIT (-25% vs R4e y -18% vs consenso) y beneficio neto 1.193 mln USD (vs 173 mln USD R4e y +12% vs consenso).

Los resultados han desacelerado vs 3T 18 teniendo en cuenta un descenso de los envíos: acero (-1,5%, -4,2% excluyendo Ilva, que consolida a partir de noviembre) y mineral de hierro (+16,8%) vs 3T 18 y precios del acero (-1,4%).

Por regiones, en acero, Norteamérica: precios -1,5% y envíos -6,2%, Brasil precios -3,7% (afectado por Argentina, dentro de la división, y que está en economía en hiperinflación) y envíos -1,4%, Europa precios -0,6% y envíos -1,7% con debilidad del mercado, especialmente en productos largos (+4% incluyendo Ilva) y ACIS precios -6% y envíos -10,6% afectados por una explosión de gas en Kazajistán.

La deuda neta se redujo -323 mln USD hasta 10.196 mln USD (vs 9.533 mln USD R4e y 9.602 mln USD vs consenso) con recuperación de circulante +430 mln USD (vs R4e +1.614 mln USD) y capex más reducido -1.156 mln eur (vs R4e -1.550 mln eur). El múltiplo deuda neta/EBITDA se mantiene en niveles conservadores en 1,0x (vs 0,9x R4e y 1,0x en 3T18).

La directiva anuncia que espera que los envíos de acero crezcan levemente en 2019 (-1,6% en 2018) teniendo en cuenta una expectativa de crecimiento de la demanda aparente global de +0,5%/+1% (+2,8% en 2018). En R4 descontamos envíos +2,7% vs 2018, con lo que revisaremos a la baja nuestras previsiones. Por otro lado, anuncia que las necesidades de capital en 2019 (excluyendo circulante) de 6.400 mln USD (+1.400 mln USD vs 2018) si bien la inversión en circulante será más reducida tras haber superado su objetivo en 2018 (-4.400 mln USD vs guía -3.000/-3.500 mln USD) y dependerá de las condiciones de mercado.

A pesar de haber cumplido previsiones, el gran comportamiento del valor en 2019 (+17%) y el anuncio de una guía muy poco definida nos lleva a pensar que los inversores podrían tomar beneficios. Conferencia 15:30 CET. P.O. 32 eur. Sobreponderar.

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