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AMADEUS previo 3T18: Se mantiene la buena evolución

por Carlos Montero •Hace 1 semana
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Iván San Félix de Renta 4 Banco realiza la siguiente estimaicón sobre Amadeus: Publica resultados 3T18 el miércoles 7 de noviembre antes de la apertura y celebrará la conferencia a las 15:00h. P.O. en revisión (antes 62 eur). Mantener.

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Principales cifras:

► Recordamos que los resultados de Amadeus incorporan los nuevos cambios contables (IFRS 9, 15 y 16) a partir de 2018 y que reformuló sus cuentas de 2017 con impacto en ingresos de -223 mln eur, EBITDA -63,5 mln eur y beneficio neto +18 mln eur.

► En Distribución, el mercado aéreo mantiene un ritmo de crecimiento elevado: R4e +6,2% vs 3T 17. Esperamos que sus reservas aéreas crezcan +3,9%, manteniendo la cuota en el mercado GDS en el 43,5%. En IT esperamos que el número de pasajeros embarcados (PBs) crezca +8% vs 3T 17 gracias a la incorporación de aerolíneas al sistema Altea y crecimiento orgánico. Esperamos que los precios unitarios y márgenes de contribución tiendan moderadamente a la baja tanto en Distribución como en IT afectados por la mayor competitividad en Distribución y mayor peso de compañías de bajo coste e híbridas en IT. Esperamos que el margen EBITDA se amplíe hasta 41,3% (+2,3 pp vs 3T 17). En cuanto a la deuda neta, prevemos que ceda -312 mln eur vs 2T 18 hasta 1.755 mln eur (1,0x EBITDA R4 18e) tras haber generado un cash flow operativo – CF inversión de +358 mln eur incluyendo un capex -160 mln eur y -360mln eur del plan de recompra de acciones.

► En la conferencia (miércoles 7, 15:00h) estaremos pendientes de: 1) comentarios sobre la adquisición de Travelclick, cuyo cierre se produjo en octubre, y que les ha llevado a cancelar el segundo tramo (500 mln eur) del plan de recompra de acciones 2) guía 2018e, que esperamos que mantenga en todos sus parámetros (que excluyen impacto divisas). Esperamos que se mantenga el flujo de noticias positivo. Los títulos han corregido en las últimas semanas (- 13% desde máximos históricos) si bien creemos que aunque creemos que el entono de negocio es favorable, en nuestra opinión, sigue descontando un escenario positivo (EV/EBITDA 18e 16,5x, y RPD 18e 1,4%). Precio Objetivo en revisión (antes 62 eur). Mantener.


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