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Grifols: Análisis de sus resultados

Ana Gómez Fernández
por Renta 4 Hace 1 mes
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Los resultados 3T18 se han situado en línea con nuestras estimaciones tanto en ingresos como en EBITDA y por debajo en beneficio neto. Las ventas avanzan un +8,1% (vs +7,7% R4e) gracias a que continúa el crecimiento en todas las divisiones y geografías en las que opera la compañía, con unos volúmenes sólidos en proteínas y una divisa con impacto neutral. En cuanto al EBITDA, se mantiene en línea con nuestra previsión y avanza un +3%. El margen EBITDA continúa siendo la nota negativa, aunque el deterioro se sitúa en línea con lo esperado (-153 pbs vs 3T17) como consecuencia de los mayores costes derivados de la apertura de nuevos centros de donación así como los incrementos en los costes de obtención de plasma. Por su parte, el beneficio neto retrocede un -13%. La deuda neta aumenta hasta los 5.781 mln eur (vs 5.560 mln eur en jun-18) y el ratio DN/EBITDA se sitúa en 4,5x. No esperamos impacto en cotización. No habrá conferencia. P.O. 25,40 eur/acc. Mantener

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Destacamos:

► Los ingresos 3T18 se han situado en línea con nuestras estimaciones y crecen un +8% vs 3T17 hasta los 1.144 mln eur en un trimestre que apenas se ha visto impactado por la divisa. En Biociencia (80% de los ingresos) se observa que continúa la evolución positiva en los volúmenes de las principales proteínas vista durante el 1S18, con las ventas avanzando +8% (vs +6,8% R4e), siendo el principal motor de crecimiento. En cuanto a la división de Diagnóstico (16% de los ingresos) se aprecia un avance de los ingresos del 5% (vs +2,8% R4e) y por lo que respecta a Hospitales (3% de los ingresos) los ingresos avanzan hasta los 27 mln eur (vs 29 mln eur R4e).

► La nota negativa viene de la mano de los márgenes, que sufren un deterioro de 153 pbs (-140 pbs R4e) y alcanzan el 28,4%. El plan de inversiones en que está inmersa la compañía estaría implicando unos costes mayores, derivados de la apertura de nuevos centros de donación e incrementos en los costes de obtención de plasma. Con todo, el EBITDA se sitúa en 325 mln eur (+3% i.a.). El incremento de las ventas más que compensa el incremento de los costes.

► El beneficio neto disminuye un -13% en 3T18 hasta los 149 mln eur. La deuda neta avanza hasta los 5.781 mln eur (vs 5.560 mln eur en jun-18), situando el ratio DN/EBITDA en 4,5x.


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