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Inditex: Los resultados 2T 18 incumplen previsiones (valoración)

por Iván San Félix Hace 2 mess
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Resultados 2T 18 que incumplen previsiones en las principales magnitudes. Mayor contención de gastos de lo esperado.

Ingresos (-2% vs R4e, -1% vs consenso), margen bruto 54,8%, (-0,2 pp vs R4e y consenso), EBITDA (-3% vs R4e y -1% vs consenso), EBIT (-4% vs R4e y consenso) con crecimiento de gastos +5,4% vs 2T 17 (R4e +7%) y beneficio neto (-2% vs R4e y en línea vs consenso) con tasa fiscal 22,5% (vs 22,7% R4e y 22,5% en 2T 17).

Calculamos que en 2T las ventas excluyendo divisa crecieron +8,5% (R4e +9,5%) teniendo en cuenta ventas comparables +4% (R4e +5%), contribución espacio en tienda +4,5% (en línea vs R4e) y divisa -4% (R4e -3,5%), que llevó a los ingresos a crecer +4,4% vs 2T 17 (R4e +6%).

La caja neta se sitúa en 5.945 mln eur (-155 mln eur vs 1T 18 y +480 mln eur vs 2T 17) y supone el 7,5% de su capitalización bursátil.

No anuncian la evolución del crecimiento de ventas ex divisa en 3T 18, en contra de lo habitual, aunque anuncian que el crecimiento de las ventas comparables en 2S 18 estará entre +4%/+6%, en línea con nuestras estimaciones (R4e +5%). Prevén una mejora del margen bruto en 2S 18 de 50 pb (R4e +25 pb vs 2S 17), que se situaría en torno a 56,7% (en línea vs 1S 18).

Pagará un dividendo de 0,75 eur/acción para 2018 (R4e 0,75 eur), +10% vs 2017 con el pago del segundo dividendo (0,375 eur/acción) el 2 de noviembre.

El lanzamiento de la venta online global sigue el programa previsto en 2018. Recordamos que el objetivo es lograr vender online en cualquier parte del mundo a partir de 2020.

Esperamos impacto negativo en cotización tras haber incumplido previsiones en las principales magnitudes. Además, no anuncian la evolución del crecimiento de las ventas del presente trimestre, en contra de lo previsto, hecho que creemos que algunos inversores podrían valorar negativamente. Los títulos de Inditex han estado penalizados en los últimos meses debido a la percepción por parte de algunos analistas de que el crecimiento del negocio se moderará más de lo previsto inicialmente. Conferencia 9:00 h. P.O. 28,1 eur. Mantener.

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