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Colonial previo 2T18: fuerte impulso apoyado en Axiare y crecimiento en NAV.

Pablo Fernández de Mosteyrín, analista financiero de Renta 4
por Renta 4 Hace 5 años
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Inmobiliaria Colonial publica los resultados correspondientes al 2T18 el día 30 de julio de 2018 antes de la apertura del mercado, y celebrará conference call el mismo día a las 15.30h. P.O. 11,10 eur. Sobreponderar.

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Principales cifras:

► Cifras de resultados influidas por la integración de Axiare, que ayuda a explicar el fuerte crecimiento en EBITDA, además del excelente comportamiento del mercado inmobiliario tanto en Madrid como en Barcelona, con subidas de los precios del alquiler de doble dígito.

► Respecto a la generación de rentas observamos un gran comportamiento en las plazas españolas con un crecimiento del 49% i.a. en Madrid, gracias a la entrada en mercado de nuevos proyectos, la mejora en las tasas de ocupación y el crecimiento de la renta media, y del 18% en Barcelona. Por su parte, la venta del edificio In & Out en París provoca una caída de las rentas obtenidas en la capital francesa, pese a los mayores precios medios, por los 35.000 m² menos de superficie alquilable.

► En cuanto al EBITDA, prevemos crecimiento del 25% i.a. pese al ligero repunte de los costes y los gastos relacionados con la OPA sobre Axiare, con la consiguiente reducción de margen EBITDA en 1%, que esperamos repunte en el futuro con la previsible eliminación de duplicidades y mejoras de eficiencia.

► Esperamos crecimiento del GAV en torno al 7% hasta los 10.800 mln eur desde los 10.100 de un año antes (incluyendo Axiare), lo que deja prácticamente constante la yield en torno al 3,3% y acerca en NAV hacia los 4.500 mln eur, lo que supone un NAV/acc. en torno a los 9,85 eur.

► Respecto al endeudamiento del grupo, la deuda financiera neta crece desde los 3.318 mln eur, 3.994 mln eur incluyendo la deuda de Axiare, hasta los 4.112, cayendo a su vez desde 1T2018 tras la amortización anticipada de 375 mln eur. Esto deja el LTV en torno al 38%, por debajo del 39,6% de un año antes.

► Esperamos que el beneficio neto se contraiga en torno al 13% i.a. debido a la menor revalorización de las inversiones inmobiliarias que en 2017 registraron un crecimiento récord y este año se han moderado ligeramente.

► En la conferencia de resultados (lunes 30 de julio a las 15.30h.) prestaremos especial atención a 1) la evolución de los ingresos por rentas y su guía sobre el objetivo de alcanzar los 511 mln eur en el medio plazo, 2) la integración de Axiare y su potencial impacto sobre la eficiencia del grupo, 3) las perspectivas sobre la cartera de activos logísticos y retail y 4) el crecimiento del NAV.


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