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Apertura a la baja, haciendo lectura del comunicado de la Fed

por Renta 4 Hace 2 mess
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Las plazas europeas abren a la baja  haciendo lectura del comunicado de la Fed, que apunta a 4 subidas de tipos en 2018, una más de lo previsto hasta ahora, aunque sin cambios en el medio plazo (nivel de llegada 3,4%), lo que sugiere que se trata más de una aceleración económica por el “one off” de la reforma fiscal que una aceleración estructural que justifique tipos más altos en el medio plazo.

Hoy la atención estará puesta en la reunión del BCE. Aunque Draghi no modificará sus tipos de interés (repo 0% y depósito -0,4%), toda la atención estará centrada en ver si mantiene su hoja de ruta de normalización monetaria o si, por el contrario, la situación política en Italia, las crecientes tensiones comerciales y la moderación en los últimos indicadores adelantados de ciclo en Europa frenan en cierta medida el proceso de normalización. La actualización de previsiones macro del BCE será relevante a efectos de ver si la reciente debilidad en los indicadores más adelantados de ciclo es coyuntural o por el contrario puede redundar en una revisión a la baja de las previsiones de crecimiento del PIB 2018, que actualmente se sitúan en 2,4% (con potencial revisión a la baja a 2,1%/2,2%) y 2019, actualmente en 1,9% y (posible revisión hasta 1,7%/1,8%), mientras que el PIB 2020e podría mantenerse sin cambios en 1,7%. Por otro lado, las previsiones de inflación podrían revisarse al alza para 2018 por el efecto de la subida del precio del petróleo, manteniendo una tendencia de subidas graduales para 2019 y 2020. Las actuales previsiones de inflación son 1,4% (2018e), 1,5% (2019e) y 1,7% (2020e).

Ayer la reunión de la Fed se saldó, tal y como se esperaba, con una subida de +25 pb en los tipos de interés hasta 1,75%-2% en un contexto de aceleración del crecimiento económico (PIB 2T18 > +3% vs 1T18 +2,2%), pleno empleo (tasa de paro 3,8%) e inflación ligeramente por encima de su objetivo del 2%. Se trata de la segunda subida de tipos de interés del año, a la que seguiría según las previsiones del mercado una tercera en 3T/4T18 a la vez que aumentan las probabilidades de una cuarta subida en 2018 desde el 33% hasta el 47%. En este sentido, el dot plot de la Fed sugiere que las subidas de tipos se acelerarán ligeramente este año: anticipa ahora 4 subidas en 2018 (vs 3 que anticipaba en marzo) a la vez que mantiene las previsiones de 3 subidas adicionales en 2019 y 1 en 2020 hasta llegar a un nivel de 3,25-3,5%. Esto se enmarca en un cuadro macro que la Fed ha revisado al alza para 2018, tanto en términos de crecimiento como de inflación: PIB 2018 +2,8% (+1 décima), mantiene expectativas 2019-20 en +2,4% y 2%. Espera que la tasa de paro se reduzca hasta 3,6% en 2018 (anterior estimación 3,8%) y que baje a 3,5% en 2019 y 2020. En cuanto a las previsiones de inflación, las revisa al alza hasta 2,1% en los tres años 2018-20 vs previsiones anteriores de 1,9%, 2% y 2,1% en 2018-19-20 respectivamente. En cuanto al deflactor del consumo privado subyacente, espera +2% en 2018 (anterior +1,9%) y sin cambios en +2,1% en 2019-20. Por otra parte, Jerome Powell ha decidido realizar 4 conferencias de prensa anuales (en lugar de 2), con el fin de estar más cerca del mercado a lo largo del proceso de normalización monetaria. En cuanto a la reacción del mercado al comunicado de la FED, ha sido limitada en la medida en que, aunque acelera la subida de tipos para 2018, no altera el nivel de llegada de tipos de interés en el medio plazo (3,4% en 2020).

En el plano macro, hemos conocido distintos datos en Asia, en general mostrando cierta debilidad: en Japón la producción industrial de abril +0,5% mensual (vs +1,4% anterior). En China, el mismo dato de producción industrial pero correspondiente a mayo +6,8% (vs +7,0%e y anterior) mientras que las ventas al por menor se desaceleran hasta +8,5% (vs +9,6%e y +9,4% anterior).

De cara al resto de la sesión, la atención estará en datos de consumo privado en Estados Unidos, como son las ventas al por menor de mayo, con expectativas de aceleración tanto en tasa general (+0,4%e vs +0,2% anterior) como excluyendo automóviles (+0,4%e vs +0,3%). En materia de precios, atención a los precios a la importación (+0,2%e anual vs +0,1% anterior). Datos de inflación que también hemos conocido en Alemania, con el IPC final de mayo, que en línea con otros datos del mismo mes ha repuntado por el efecto de la energía hasta +2,2% (en línea con lo estimado y vs +1,6% anterior). El mismo dato se ha conocido en Francia, con repunte también hasta +2%(en línea con lo esperado y vs +1,6% anterior).

Desde un punto de vista técnico, los niveles a vigilar son: Ibex 9.100/9.300 - 10.600/11.200, en el Eurostoxx 3.100/3.250-3.500/3.700 y S&P 2.320/2.500 - 2.875-3.000 puntos.


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