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Inditex: Valoración de resultados

por Iván San Félix Hace 5 días
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Resultados 1T 18 que incumplen previsiones en ingresos pero que superan en el resto de las principales magnitudes apoyados por la mejor evolución del margen bruto y la contención de gastos.

Las ventas excluyendo divisa crecieron +7% (R4e +8,5%) y calculamos un impacto de la divisa de -5,5 pp (vs R4e -4,5 pp), que llevó a los ingresos a crecer tan sólo +1,5% vs 1T 17, la tasa más baja que recordamos.

Ingresos (-2% vs R4e, -3% vs consenso), margen bruto 58,9%, (+0,9 pp vs R4e y +0,8 pp vs consenso), EBITDA (+2% vs R4e y +1% vs consenso), EBIT (+5% vs R4e y +3% vs consenso) con crecimiento de gastos +3% vs 1T 17 (R4e +5%) y beneficio neto (+5% vs R4e y +4% vs consenso) con tasa fiscal 22,7% (vs 22,5% R4e y 1T 17).

La caja neta se sitúa en 6.100 mln eur (-287 mln eur vs 4T 17, recogiendo la caída típica de 1T, y +401 mln eur vs 1T 17) y supone el 6,8% de su capitalización bursátil.

El crecimiento de las ventas al inicio de 2T 18 (1 mayo – 11 junio) excluyendo divisa se sitúa en +9%, a un ritmo superior al de 1T 18 de +7% (+10% en 2017).

El Consejo propondrá un dividendo de 0,75 eur/acción para 2018 (R4e 0,75 eur), +10% vs 2017. Está previsto que el pago del segundo dividendo (0,375 eur/acción) sea el 2 de noviembre.

Los títulos de Inditex han recuperado +22% desde los mínimos tras la publicación de resultados de 4T 17 y +17% desde que el Euro empezó a depreciarse a mediados de abril. Creemos que la continuación de esta tendencia de la divisa sería el principal apoyo del valor a corto plazo. No esperamos impacto significativo en cotización. Conferencia 9:00 h. P.O. y recomendación en revisión (antes 37,2 eur y Sobreponderar).

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