Redimensionamiento, focalización y reducción de costes.

OHL ha decidido redimensionar el grupo y centrarse en las actividades de construcción y promoción de concesiones, concentrando su actividad en 3 áreas geográficas con atractivo potencial, Estados Unidos, LatAm y Europa. Aplicando una estrategia más selectiva parece haberse limitado significativamente el riesgo de los proyectos (pendiente salida de 118 mln eur por Legacy Projects entre 2018 y 2019). Estiman reducir los costes de estructura un 50% antes de la segunda mitad de 2019 consecuencia de la reestructuración de la plantilla y la salida de los proyectos en las geografías y divisiones no estratégicas. Esperan cerrar desinversiones por 255 mln eur antes del fin de 2018.

Solvencia del grupo mejora tras venta de OHL Concesiones…

La venta del negocio de concesiones ha permitido obtener fondos por 1.991 mln eur, que permiten mejorar de forma sustancial su situación financiera, que crecerá una vez cierren las desinversiones previstas en 2018 y 2019.

…abriendo la posibilidad de un dividendo extraordinario.

Esa solvencia abre la posibilidad al reparto de un dividendo extraordinario (CEO afirmaba estar pendiente de estudio) que podría situarse entre 1 eur/acc y 2,7 eur/acc, con el fin de mantener una “cómoda” situación financiera estimamos un dividendo en el entorno de 1,5 eur/acc.

Objetivos 2018e razonables. R4e alineados con el rango bajo.

Esperan que los ingresos en Construcción (excluyen Industrial, Servicios y Desarrollos) se sitúen entre 2.500 y 3.000 mln eur en 2018. Estiman en 2020 un margen EBITDA >5% (vs R4e 4,5%). El margen de 2018 se verá afectado por los costes asociados a la reestructuración de plantilla y a los Legacy Projects. La mejora del margen vendrá por la entrada de grandes proyectos, pendientes de la evolución trimestre a trimestre.

Estimamos precio objetivo de 5 eur, potencial superior al +50%.

Recomendado únicamente a inversores tolerantes ante los fuertes movimientos en la cotización con rumores y noticias. Dando cierto sesgo conservador a nuestra valoración, consideramos que en caso de cumplirse las expectativas de corto plazo, el potencial a largo plazo es muy atractivo.