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Inditex: Valoración de resultados

por Iván San Félix Hace 6 mess
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Resultados 4T 17 muy en línea a nivel operativo y que superan levemente en EBIT y beneficio neto apoyados por un menor importe de D&A tras vender 15 locales en España y Portugal.

Ingresos (en línea vs R4e y -1% vs consenso), margen bruto 53,8%, (-0,1 pp vs R4e y en línea vs consenso), EBITDA en línea, EBIT (+3% vs R4e y consenso) con crecimiento de gastos +7,4% vs 4T 16 (R4e +7%) y beneficio neto (+2% vs R4e y +1% vs consenso) con tasa fiscal 22,5% (en línea vs R4e y 21,9% en 4T 16).

En 2017 las ventas crecieron +8,7% vs 2016 teniendo en cuenta un crecimiento de las ventas comparables +5% (+6% en 1S y +4% en 2S), crecimiento del espacio en tienda +7,4%, con una apertura neta de 183 tiendas, e impacto divisa -1,5%. La venta online crece a gran ritmo: +41% vs 2016 y ya es el 10% del total de ventas del grupo (12% en mercados con venta online).

La caja neta se sitúa en 6.387 mln eur (+386 mln eur desde 3T 17 y +296 mln eur vs 2016) y supone el 8,4% de su capitalización bursátil. El crecimiento de las ventas al inicio de 1T 18 (1 febrero – 11 marzo) excluyendo divisa se sitúa en +9%, a un ritmo elevado, aunque levemente inferior al de 2017 (+10%). Para 2018 Inditex prevé la apertura de unas 150/200 tiendas netas, crecimiento del espacio en tienda +6% (R4e +6,5%) y capex -1.500 mln eur (R4e -1.525 mln eur), -3% vs 2017.

Para después de 2018 prevén que el crecimiento del espacio en tienda siga moderando hasta +4%/+6%, ya previsto.

El Consejo propondrá un dividendo de 0,75 eur/acción para 2018 (R4e 0,75 eur), +10% vs 2017.

Esperamos impacto positivo en cotización después de la fuerte corrección sufrida (-16% en 2018 y -22% últimos 3 meses). Conferencia 9:00 h. P.O. en revisión (antes 37,2 eur). Sobreponderar.

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