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Conclusiones Gas Natural 2017: Cambio en la presidencia retrasa de nuevo la estrategia

por Renta 4 Hace 3 mess
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En los resultados 2017 se aprecia un sólido comportamiento de los negocios regulados, principalmente los negocios de redes y generación internacional. Sin embargo, destaca la debilidad del negocio de generación en España afectado por la climatología. El negocio de comercialización de gas presionado por los márgenes durante todo el año, ha mostrado recuperación durante el 4T por el aumento de los precios, una tendencia que esperan que continúe en 2018. Se recogen los costes asociados al nuevo plan de eficiencias, compensados por las plusvalías tras la venta del negocio de gas en Colombia, permitiendo alcanzar el objetivo de beneficio neto (1.300 – 1.400 mln eur).

En 2018 se espera evolución positiva de todos los negocios (crecimiento orgánico en redes LatAm, aumento capacidad renovable, normalización climatología España, positivas revisiones de contratos suministro gas, mejora precios GNL), recogiendo además las plusvalías de las desinversiones cuyos cierres están previstos en 2018, el efecto del plan de eficiencias, con un impacto negativo esperado por las divisas.

El reciente nombramiento de Francisco Reynés como presidente ejecutivo del grupo ha conllevado a un nuevo retraso de la presentación de la estrategia 2018-2020, prevista ahora para el primer semestre de 2018. Pendientes de la presentación estratégica mantenemos nuestra visión sobre el valor esperando saber cuál será el destino de los fondos obtenidos por las desinversiones. Reiteramos mantener, P. O. 19,90 eur.

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Destacamos de los resultados:

► En los resultados 2017 se aprecia un sólido comportamiento de los negocios regulados, principalmente los negocios de redes y generación internacional. Sin embargo, destaca la debilidad del negocio de generación en España afectado por la climatología. El negocio de comercialización de gas presionado por los márgenes durante todo el año, ha mostrado recuperación durante el 4T consecuencia del incremento de demanda en Asia que está elevando los precios en la región, una tendencia que esperan que continúe en 2018. 

► Estos resultados reflejan también los costes no recurrentes asociados al lanzamiento del nuevo plan de eficiencias, -110 mln eur que son compensados por el registro de las plusvalías y revalorización de 350 mln eur tras la venta del negocio minorista de distribución y comercialización de gas en Colombia, permitiendo alcanzar el objetivo de beneficio neto (1.300 – 1.400 mln eur).

► Pendiente de ser aprobado por la JGA, con cargo a los resultados 2017 se pagará un dividendo en efectivo de 1 eur/acc, dividido entre 0,33 eur/acc pagados en septiembre de 2017, y 0,66 eur/acc que se pagarán en junio de 2018. Este dividendo supone un pay-out del 74%, y con la cotización actual una RPD de 5,6%.

► El nuevo plan de eficiencias promete ahorros cercanos a los 105 mln eur en 2018, principalmente en el negocio de redes. Para 2019 el ahorro se prevé cercano a los 45 mln eur, y en 2020 en torno a 65 mln eur.

► Las refinanciaciones llevadas a cabo en 2017 han permitido reducir el coste medio de la deuda -80 p.b. hasta 3,5% (vs 4,3% en 2016) permitiendo unos ahorros de 55 mln eur en el año. Sólida estructura financiera con un 87% de la deuda a tipo fijo.

► Las desinversiones realizadas se estima que tengan un impacto de -175 mln eur en el beneficio neto recurrente de 2018 y -261 mln eur en el EBITDA recurrente, dependiendo del momento en el que se materialicen. Se esperan ingresar 2.600 mln eur en 2018. Si ajustásemos la deuda neta con estas transacciones el ratio DN/EBITDA se reduciría a 3,2x (vs 3,9x 2017). 

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► De cara a 2018 se espera evolución positiva en todos los negocios. Crecimiento orgánico continuado en las redes de LatAm con notable impacto positivo de la regulación en Argentina (+100 mln eur vs 2017). Crecimiento asegurado por la entrada de nueva capacidad renovable en Brasil (2S17) y Australia (2S18). Positiva revisión ordinaria esperada de los contratos de suministro de gas y mejora de los precio de GNL internacionales. Se espera la normalización climática en España llevando a una recuperación del negocio de generación. Previsible impacto negativo de las divisas.

► El reciente nombramiento de Francisco Reynés como presidente ejecutivo del grupo ha conllevado a un nuevo retraso de la presentación de la estrategia 2018-2020, prevista ahora para el primer semestre de 2018. Pendientes de la presentación estratégica mantenemos nuestra visión sobre el valor esperando saber cuál será el destino de los fondos obtenidos por las desinversiones.


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