Los resultados de 4T17 se han situado por encima de nuestras estimaciones a lo largo de toda la cuenta de resultados: +2% margen de intereses, +9% en margen bruto y +18% en margen neto. En comparativa con el consenso también se sitúan en línea en margen de intereses y supera en un +6% y +7% en margen bruto y margen neto respectivamente.

Destaca la buena evolución de las comisiones netas que crecen +28% trimestral superando todas las estimaciones. Así el buen comportamiento de los ingresos en 4T17 junto con la moderación de los gastos de explotación que se sitúan por debajo de los 400 mln de euros en línea con el objetivo de la entidad, permite una mejora sustancial del ratio de eficiencia.

En cuanto a la tasa de morosidad finaliza el año en el 8,6% cumpliendo así con el objetivo de situarlo por debajo del 9%.

La conferencia será a las 9:30. Esperamos una reacción positiva de la cotización. En la conferencia estaremos atentos a lo que puedan decir sobre la continuidad de la mejora de los ingresos. Recomendación en revisión.

► Márgenes: el margen de intereses crece un 2,9% trimestral (vs +1% R4e y +0,7% 3T17/2T17) y mejora el MI/ATM hasta 1,12% en 4T17 (vs 1,01% 3T17) apoyado por el descenso de los activos en un contexto de estabilidad tanto del rendimiento del activo como del coste del pasivo.

► Solvencia y Liquidez: el CET 1 “phase in” en el 13,4% (vs 13,4% en 9M17 pro-forma) y CET 1 “fully loaded” del 11,9% (vs 12,2% 9M17 pro –forma). Impacto estimado de la aplicación de la IFRS 9 de 10 pbs.

► Calidad crediticia: la tasa de morosidad se sitúa en el 8,6% (vs 10,5% en 3T17) con un ratio de cobertura contenido en niveles del 48%.