Los resultados de 4T17 se han situado en línea con nuestras estimaciones en margen de intereses, ligeramente por debajo en margen bruto y margen neto (-0,5% y -0,7% respectivamente) y han sido un 2% inferior en beneficio neto. En el conjunto del año las cifras en comparativa con el consenso también han estado en línea en margen de intereses, han sido inferiores en margen bruto (-0,4%) y margen neto (-1%) y han superado en un 2% en beneficio neto.

Sin tener en cuenta la aportación de BMN en el 4T17 se ve una recuperación trimestral tanto del margen de intereses como de las comisiones netas, tendencia que esperamos continúe en próximos trimestres. Estabilidad en el rendimiento de los activos al igual que en el coste de los pasivos en un año donde el margen de intereses ha descendido un 10% afectado por la reducción de carteras y el impacto del Euribor que no se ha logrado compensar el efecto positivo del rendimiento del crédito y reducción del coste de financiación.

Se mantiene la mejora trimestral del capital, con el CET 1 fully loaded en 14,83%, +67 pb vs 3T17.

Resultados en términos generales sin sorpresas y con lectura positiva de generación de capital que creemos será algo que el mercado recoja favorablemente La conferencia será a las 12:30h. Reiteramos Mantener.

Destacamos:

Márgenes: el MI/ATM se mantiene en niveles de 1,05% en 4T17 (vs 1,05% en 3T17). Rendimiento del crédito a la clientela +1 pbs en el trimestre (hasta 1,62%) y coste de los depósitos a la clientela -1 pbs hasta 0,07%. La aportación al FGD (superior a 4T16) y unos costes de explotación que crecen +3% 4T17/3T17 explican un margen neto a la baja en términos trimestrales del -36%.