Moderado crecimiento del mercado TV

Esperamos que el mercado publicitario por TV crezca +3% en 4T 17 y que el crecimiento anual en 2017 alcance +1,5% vs 2016, que refleja una clara desaceleración frente a los últimos años (+7,6% 2013/2016 TAAC). Para 2018e prevemos un crecimiento +2% vs 2017 teniendo en cuenta el Mundial de Fútbol (junio/julio), cuyos derechos de emisión para España los compró MSE. Nuestra previsión está en línea con el consenso. Esperamos un mejor comportamiento en cuota publicitaria relativo de MSE vs A3M para 2018 fundamentado en la retransmisión del Mundial. 

Prevemos que se intensifique la competencia a medio plazo

Insistimos en que el estado normativo actual es el más favorable para las cadenas privadas, que cuentan con una cuota publicitaria conjunta cercana al 85%. Reiteramos que en nuestra opinión el empuje de la TV de pago (7,8% en 2017) y la entrada de grandes de internet como Netflix, HBO restarán cuota publicitaria a la TV en abierto y que su crecimiento también se verá limitado con los cambios de hábitos de ocio (redes sociales) y consumo (marcas blancas) de los ciudadanos, especialmente por parte de los jóvenes. 

Revisamos P.O. y recomendaciones: A3M 9,1 eur (Mantener) y MSE 9,3 eur (Infraponderar)

Hemos ajustado nuestras estimaciones y revisado la valoración de A3M y MSE. Prevemos que el mercado crezca a un dígito bajo en los próximos años y que las dos grandes mantengan su cuota, si bien creemos que esto último puede ser algo optimista. En nuestra opinión, el gran atractivo de las compañías está en la remuneración al accionista. Tras el pago de un dividendo extraordinario de A3M en diciembre (0,45 eur/acción), esperamos que la RPD se sitúe en el 6,7% y el 7% para 2018 y 2019, respectivamente. En el caso de MSE, su posición neta de caja (100 mln eur) podría llevarle a realizar nuevos programas de recompra de acciones, aparte de tener una RPD >6% en estos dos próximos años. Revisamos el P.O. de A3M a 9,1 eur/acción (antes 11,7 eur) y reiteramos Mantener y el P.O. de MSE a 9,3 eur/acción (antes (11,1 eur) y reiteramos Infraponderar.