Muchos mercados bursátiles mundiales están haciendo nuevos máximos casi a diario. Incluso estamos viendo una repetición de la "burbuja punto com" al calor de las subidas espectaculares de Google, Facebook o Twitter.

Tal es el entorno de burbuja que desde el Financial Times se comentaba que incluso una invasión extraterrestre provocaría una subida de los precios de las acciones. Los analistas de renta variable podrían argumentar que las empresas podrían elevar sus perspectivas ante la aparición de nuevos clientes no humanos.

Los inversores asumen que la crisis financiera mundial ya es historia y que ha vuelto la normalidad. Pero mientras que los mercados financieros suben, la economía real sigue moribunda, atrapada en un "estancamiento secular" de bajo crecimiento, deuda elevada y en aumento, lenta inversión, exceso de capacidad, alto desempleo, bajo crecimiento de los ingresos y tasas de interés reales negativas, dice Satyajit Das en un excelente artículo en MarketWatch desde Sydney que resumimos.

Sin embargo, a pesar de que todo el mundo habla de recuperación, poco ha cambiado en realidad, dice Das.

La crisis financiera mundial fue el resultado de altos niveles de deuda, desequilibrios globales, "financialización" excesiva de las economías y una sociedad del bienestar mal financiada. Estas causas fundamentales permanecen.

Desde 2007, los niveles de deuda totales en la mayoría de las economías se han incrementado. Y más importante, como resultado de los intentos de impulsar la actividad económica tras la recesión 2008/2009, los mercados emergentes, como China, han aumentado los niveles de deuda sustancialmente frente a los niveles anteriores a la crisis.

Los desequilibrios globales se han reducido, pero sólo modestamente

La disminución refleja los niveles más bajos de actividad económica, con una fuerte reducción de las importaciones en muchos países desarrollados, en lugar de un reequilibrio fundamental. Los grandes exportadores, como Alemania, Japón y China siguen comprometidos con los modelos económicos que dependen de las exportaciones y los grandes superávits por cuenta corriente. Cada vez más, los países han recurrido a la manipulación de la moneda para mantener la competitividad de las exportaciones.

El tamaño del sector bancario en los países desarrollados no ha disminuido significativamente. Los bancos llamados "demasiado grandes para quebrar" se han vuelto más grandes. Los volúmenes de operaciones siguen siendo altos, muy por encima de lo que se necesita para apoyar los intercambios de bienes y servicios reales.

El comercio de derechos financieros sobre la actividad económica real todavía ofrece beneficios más grandes que la economía real, apoyando un nivel desproporcionado de recursos financieros en lugar de una actividad empresarial real. Las políticas del gobierno y de los bancos centrales de tipos bajos y abundante liquidez exacerban esta tendencia.

Los complejos vínculos y la interacción dentro del sistema financiero que ayudaron a transmitir las ondas de choque durante la crisis financiera permanecen.

Los vínculos entre las naciones y los bancos demasiado grandes para quebrar han aumentado de manera espectacular, con un fuerte aumento en el riesgo.

Reformar los derechos de los ciudadanos ha resultado difícil. La renegociación necesaria de las prestaciones y las condiciones de jubilación, los costos de atención de salud, servicios sociales y los mecanismos de financiación para mejorar las finanzas públicas han demostrado ser difíciles. Tratando de mantenerse en el poder, los políticos de todo el mundo han demostrado ser reacios a abordar en serio los temas principales.

Las políticas de intereses bajos o/y la flexibilización cuantitativa (QE) se han utilizado para hacer que los altos niveles de deuda sean más manejables. Los bancos centrales financian cada vez más a los gobiernos a través de la compra de deuda soberana. La devaluación de la moneda se utiliza para aumentar la competitividad y también para reducir el valor de la deuda soberana, en manos de inversores extranjeros.

Desafortunadamente, estas políticas no han creado el fuerte el necesario crecimiento económico o inflación para hacer frente a los problemas expuestos por la crisis. En cambio, las políticas destinadas a hacer frente a los problemas han dado lugar a problemas tóxicos propios.

Estas políticas han puesto en marcha rápidos aumentos de los precios de los activos que podría desestabilizar la economía.

Los políticos parecen haber olvidado la el viejo y sabio consejo: repetir la misma cosa una y otra vez y esperar un resultado diferente es indicativo de la locura.

Y salir de esta situación puede ser muy difícil. Como dijo el saliente presidente de la Reserva Federal, Ben Bernanke, puede ser difícil o incluso imposible salir de la actual política monetaria expansiva sin provocar una interrupción grave del mercado que podría truncar la débil recuperación de la economía real.

En los próximos meses y años, una serie de cuestiones serán el centro de atención de los mercados

En primer lugar, es poco probable que el crecimiento económico alcance los niveles necesarios para que la economía global recupere la salud, al menos en un futuro próximo.

En segundo lugar, los niveles de inflación se mantendrán bajos, con el riesgo de desinflación o deflación.

En tercer lugar, los problemas de deuda soberana en los países desarrollados, así como en una serie de mercados emergentes, seguirán siendo una preocupación importante.

En cuarto lugar, los problemas en los mercados emergentes continuarán. El crecimiento global se moderará y varios países pueden experimentar crisis de deuda de diferente magnitud. Esto frenará el crecimiento mundial y afectará a la probabilidad de una recuperación en los países desarrollados.

En quinto lugar, la impotencia de los responsables políticos y las insuficientes opciones políticas disponibles se harán cada vez más evidentes.

En sexto lugar, los problemas económicos plantearán cada vez más problemas sociales y políticos, tanto a nivel nacional como internacional.

Existe una brecha creciente entre los mercados financieros y la actividad económica real, entre los pobres y los ricos y entre las promesas de los políticos y la realidad económica. Esta brecha tendrá que cerrarse.

La brecha se puede cerrar con un aumento significativo de la actividad económica. Por otra parte, los mercados financieros y los precios tendrán que ajustarse, tal vez bruscamente con un crash.

Fuentes: Satyajit Das