Apertura plana en las plazas europeas. En España, el Tesoro subastará letras a 3 y 9 meses, con un objetivo de captar entre 2.500 y 3.500 mln eur. Asimismo, hoy hablará Trump ante Naciones Unidas, estaremos atentos a sus declaraciones sobre Corea del Norte e Irán, en la medida en que podría endurecer su discurso sobre la primera y amenazar con anular el tratado nuclear con el segundo.

Hoy comienza la reunión de la Fed, si bien las conclusiones de la misma no las conoceremos hasta mañana después del cierre europeo. No esperamos cambios en tipos de interés pero sí podríamos tener noticias sobre el inicio de reducción de balance (actual 4,5 bln USD). Recordamos que la Fed ya predefinió el ritmo de reducción (-10.000 mln USD/mes aumentando 10.000 mn USD cada trimestre hasta un límite de 50.000 mln USD/mes en 4T18), pero aún queda por determinar la fecha de inicio de esta reducción así como el nivel de llegada (en cualquier caso, superior a los niveles pre ¿ crisis). Aunque la situación económica actual justifica que la retirada de estímulos comience ya, no descartamos que la Fed retrase el inicio de reducción de balance ante la incertidumbre política-geopolítica, lo que nos llevaría a la siguiente reunión, prevista para el 1 de noviembre. En cualquier caso, consideramos bastante claro que la normalización monetaria seguirá adelante, dado el buen ritmo de actividad económica en Estados Unidos y su situación de pleno empleo. Esta normalización podrá, no obstante, ser gradual al no existir presiones al alza sobre el crecimiento (dudas sobre el estímulo fiscal de Trump, impacto a corto plazo de los huracanes) ni sobre la inflación (contenida a corto plazo, aunque a medio podría repuntar por impacto de salarios y depreciación del dólar, algo que podríamos ver hoy en los precios a la importación de agosto, que podrían repuntar de +1,5% a +2,2% i.a. en tasa general, mientras que la subyacente +0,9%).

Mientras tanto, en la Eurozona mantenemos un escenario de sólido crecimiento con inflación por debajo de objetivos del BCE. Se ha confirmado que la inflación general se situó en agosto hasta +1,5% i.a. (vs +1,5% preliminar y +1,3% anterior) y subyacente +1,2% i.a. (vs +1,2% preliminar y anterior), pero aún lejos del 2% objetivo. En materia de indicadores adelantados de ciclo, conoceremos hoy las primeras encuestas de septiembre, con la publicación del ZEW tanto en la Eurozona como en Alemania con expectativas de mantenerse en niveles compatibles con un sólido ritmo de expansión. Este entorno justifica una lenta normalización de la política monetaria del BCE, que esperamos que anuncie en su reunión del 26-octubre la retirada gradual de sus estímulos monetarios a partir de enero de 2018. Por el momento, el BCE sigue realizando sus compras semanales de deuda, recuperando niveles más normalizados tras la época estival: la pasada semana adquirió 14.137 mln eur vs 15.805 mln eur. En deuda pública, compras de 11.007 mln eur (vs 12.968 mln la semana anterior) totalizando 1,73 bln eur. El importe de compras de deuda corporativa continúa acelerándose hasta 2.116 mln eur vs 1.766 mln eur, elevando el importe total acumulado a 111.189 mln eur; también se incrementa el ritmo de compras de cédulas hipotecarias +1.027 mln eur (vs 929 mln eur la semana previa) totalizando 229.979 mln eur y en ABS ligero ajuste semanal -13 mln eur hasta un total de 24.586 mln eur.

Desde un punto de vista técnico, los niveles a vigilar son: Ibex 9.600/10.000 - 11.000/11.200, en el Eurostoxx 3.100/3.200-3.600/3.800 y S&P 2.100/2.200 - 2.500/2.600 puntos.